Новини зірок

Е. Г. Непомнящий Економічна оцінка інвестицій. Курсова робота: Облік невизначеності та ризику при оцінці ефективності інвестиційних проектів Збільшена оцінка стійкості інвестиційного проекту в цілому

Спорт
22.05.2022

7. ОБЛІК НЕВИЗНАЧЕННОСТІ І РИЗИКУ ПРИ ОЦІНЦІ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

7.2. Удосконалена оцінка стійкості інвестиційного проекту в цілому

При використанні цього методу для забезпечення стійкості проекту рекомендується:
- використовувати помірковано песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків, обмінних курсів валют та інших параметрів економічного оточення проекту, обсягу виробництва та цін на продукцію, термінів виконання та вартості окремих видів робіт тощо. (при цьому позитивні відхилення зазначених параметрів будуть вірогіднішими, ніж негативні);
- передбачати резерви коштів на непередбачені інвестиційні та операційні витрати, зумовлені можливими помилками проектної організації, переглядом проектних рішень під час будівництва, непередбаченими затримками платежів за поставлену продукцію тощо;
- Збільшити норму дисконту в розрахунках комерційної ефективності на величину поправки на ризик (Див. п. 5.2.1.6.5).

7.3. Удосконалена оцінка стійкості проекту з погляду його учасників

Стійкість ІП з погляду підприємства – учасника проекту за можливих змін умов його реалізації може бути укрупнено перевірена за результатами розрахунків комерційної ефективності для основного (базисного) сценарію реалізації проекту шляхом аналізу динаміки потоків реальних грошей. потоки реальних грошей, що входять до розрахунку, при цьому обчислюються за всіма видами діяльності учасника з урахуванням умов надання та погашення позик.

Якщо на тому чи іншому кроці розрахункового періоду можлива аварія, ліквідація наслідків якої, включаючи відшкодування збитків, потребує додаткових витрат, до складу грошових відтоків включаються відповідні очікувані втрати . Вони визначаються як добуток витрат з ліквідації наслідків аварії на ймовірність виникнення аварії на цьому кроці.

Для укрупненої оцінки стійкості проекту можуть використовуватися показники внутрішньої норми комерційної доходності та індексу доходності дисконтованих інвестицій. При цьому ІП вважається стійким, якщо значення ВНД досить велике (не менше 25 - 30%), значення норми дисконту не перевищує рівня для малих та середніх ризиків, і при цьому не передбачається позик за реальними ставками, що перевищують ВНД, а індекс прибутковості дисконтованих інвестицій перевищує 1,2.

За дотримання вимог подразд. 7.2 до параметрів основного сценарію реалізації проекту проект рекомендується оцінити як стійкий лише за наявності певного фінансового резерву. Враховуючи, що вільні кошти підприємства включають як накопичене сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності, а й резерв коштів у складі активів підприємства, умова стійкості проекту то, можливо сформульовано так.

На кожному кроці розрахункового періоду сума накопиченого сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності (накопиченого ефекту) та фінансових резервів має бути невід'ємною.

Для виконання цієї рекомендації може знадобитися змінити передбачені проектом норми резерву фінансових коштів, передбачити відрахування до резервного капіталу або скоригувати схему фінансування проекту. Якщо такі заходи не забезпечать виконання зазначеної вимоги, необхідно детальніше дослідження впливу невизначеності на реалізованість та ефективність ІП (див. нижче).

Попередня

7. ОБЛІК НЕВИЗНАЧЕННОСТІ І РИЗИКУ ПРИ ОЦІНЦІ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

7.2. Удосконалена оцінка стійкості інвестиційного проекту в цілому

При використанні цього методу для забезпечення стійкості проекту рекомендується:
- використовувати помірковано песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків, обмінних курсів валют та інших параметрів економічного оточення проекту, обсягу виробництва та цін на продукцію, термінів виконання та вартості окремих видів робіт тощо. (при цьому позитивні відхилення зазначених параметрів будуть вірогіднішими, ніж негативні);
- передбачати резерви коштів на непередбачені інвестиційні та операційні витрати, зумовлені можливими помилками проектної організації, переглядом проектних рішень під час будівництва, непередбаченими затримками платежів за поставлену продукцію тощо;
- Збільшити норму дисконту в розрахунках комерційної ефективності на величину поправки на ризик (Див. п. 5.2.1.6.5).

7.3. Удосконалена оцінка стійкості проекту з погляду його учасників

Стійкість ІП з погляду підприємства – учасника проекту за можливих змін умов його реалізації може бути укрупнено перевірена за результатами розрахунків комерційної ефективності для основного (базисного) сценарію реалізації проекту шляхом аналізу динаміки потоків реальних грошей. потоки реальних грошей, що входять до розрахунку, при цьому обчислюються за всіма видами діяльності учасника з урахуванням умов надання та погашення позик.

Якщо на тому чи іншому кроці розрахункового періоду можлива аварія, ліквідація наслідків якої, включаючи відшкодування збитків, потребує додаткових витрат, до складу грошових відтоків включаються відповідні очікувані втрати . Вони визначаються як добуток витрат з ліквідації наслідків аварії на ймовірність виникнення аварії на цьому кроці.

Для укрупненої оцінки стійкості проекту можуть використовуватися показники внутрішньої норми комерційної доходності та індексу доходності дисконтованих інвестицій. При цьому ІП вважається стійким, якщо значення ВНД досить велике (не менше 25 - 30%), значення норми дисконту не перевищує рівня для малих та середніх ризиків, і при цьому не передбачається позик за реальними ставками, що перевищують ВНД, а індекс прибутковості дисконтованих інвестицій перевищує 1,2.

За дотримання вимог подразд. 7.2 до параметрів основного сценарію реалізації проекту проект рекомендується оцінити як стійкий лише за наявності певного фінансового резерву. Враховуючи, що вільні кошти підприємства включають як накопичене сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності, а й резерв коштів у складі активів підприємства, умова стійкості проекту то, можливо сформульовано так.

На кожному кроці розрахункового періоду сума накопиченого сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності (накопиченого ефекту) та фінансових резервів має бути невід'ємною.

Для виконання цієї рекомендації може знадобитися змінити передбачені проектом норми резерву фінансових коштів, передбачити відрахування до резервного капіталу або скоригувати схему фінансування проекту. Якщо такі заходи не забезпечать виконання зазначеної вимоги, необхідно детальніше дослідження впливу невизначеності на реалізованість та ефективність ІП (див. нижче).

Попередня

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

Бронницька філія

Державної освітньої установи вищої професійної освіти

"Московський автомобільно-дорожній державний технічний університет (МАДІ)"

Факультет: економічний

Спеціальність: Економіка та управління на підприємстві (транспорті)

Дисципліна: Економічна оцінка інвестицій

Курсова робота

«Визначення терміну окупності, економічної стійкості та прибутковості інвестиційного проекту»

Студентки 5 курсу

Верещагіна Д.О.

Група: ЕА-09-Д

Викладач: Сюткіна Т.М.

Бронниці 2013р.

ВСТУП

1. Теоретичні аспекти визначення терміну окупності, економічної стійкості та прибутковості інвестиційного проекту

1 Термін окупності. Визначення терміну окупності

2 Економічна стійкість. Її визначення

2.1 Удосконалена оцінка стійкості інвестиційного проекту

2.2 Розрахунок меж беззбитковості

2.3 Метод варіації параметрів. Граничні значення параметрів

2.4 Оцінка очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності

3 Прибутковість інвестиційного проекту. Визначення прибутковості інвестиційного проекту

Розрахунок ефективності організації перевезень за новими маршрутами АТП

ВИСНОВОК

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

ВСТУП

Однією з найважливіших сфер діяльності підприємства є інвестиційна діяльність.

Вихідна умова інвестування капіталу - отримання у майбутньому економічної віддачі як грошових надходжень, достатніх відшкодування спочатку інвестованих витрат капіталу, протягом терміну здійснення інвестиційного проекту.

У загальному розумінні інвестиційний проект - це конкретний захід, у який вкладаються кошти з одержання прибутку чи приросту капіталу.

Щоб судити про привабливість будь-якого інвестиційного проекту, слід розглянути чотири елементи:

обсяг витрат – інвестицій;

потенційні вигоди як грошових надходжень від господарську діяльність;

економічний термін життя інвестицій, тобто. період часу, протягом якого інвестований проект приноситиме дохід;

будь-яке вивільнення капіталу наприкінці терміну економічного життєвого циклу інвестицій – ліквідаційна вартість.

Економічний аналіз цих чотирьох елементів дозволяє оцінити привабливість інвестиційного проекту.

1. Теоретичні аспекти визначення терміну окупності, економічної стійкості та прибутковості інвестиційного проекту

1 Термін окупності. Визначення терміну окупності

Цей показник визначає термін, протягом якого інвестиції будуть «заморожені», тому що реальний дохід від інвестиційного проекту почне надходити лише після закінчення періоду окупності. З боку інвестора це час, який потрібний, щоб інвестиція забезпечила достатні надходження грошей для відшкодування інвестиційних витрат. При відборі варіантів перевага надається проектам із найменшим терміном окупності.

Показник «період окупності» доцільно розраховувати за проектами, які фінансуються за рахунок довгострокових зобов'язань. Термін окупності за проектом повинен бути коротшим за період користування позиковими коштами, що встановлюється кредитором.

Показник є пріоритетним у тому випадку, якщо для інвестора головним є максимально швидке повернення інвестицій, наприклад вибір шляхів фінансового оздоровлення збанкрутілих підприємств.

Також показник терміну окупності має особливе значення для бізнесу, розташованого в країнах з нестійкою фінансовою системою, або бізнесу, пов'язаного з передовою технологією, де стрімке старіння товару є нормою, що перетворює швидке відшкодування інвестиційних витрат на важливу проблему.

Недоліком цього показника є те, що в розрахунках ігноруються доходи, одержувані після пропонованого терміну окупності проекту, не враховується також зміна вартості грошей у часі. Отже, при відборі альтернативних проектів можна допустити серйозні прорахунки, якщо обмежуватись застосуванням лише цього показника. Використання цього показника для аналізу інвестиційного портфеля загалом потребує додаткових розрахунків. Період окупності інвестицій по портфелю загалом може бути розрахований як звичайна середня величина.

До переваг терміну окупності слід віднести відносну легкість розрахунку та економію часу при прийнятті інвестиційного рішення, а також можливість вибирати найменш ризикований проект (на практиці, чим довше період реалізації проекту, тим вищий ступінь ризику).

Для розрахунку терміну окупності необхідно зробити таке:

Накопичений дисконтований грошовий потік розраховується до першої позитивної величини;

Визначити термін окупності за такою формулою.

Загальна формула для розрахунку терміну окупності інвестицій:

за якого , (1)

де Струм (PP) - термін окупності інвестицій; - число періодів;

CFt- приплив коштів у період t;

Io- Величина вихідних інвестицій у нульовий період.

У разі рівномірних надходжень чистого прибутку він розраховується так:

де І – сума інвестиційних витрат, спрямованих на реалізацію проекту;

Д - сума чистого грошового потоку за один період (один рік) експлуатації

У разі нерівномірного надходження чистого прибутку термін окупності розраховується так:

, (3)

де - послідовна кількість періодів (років), протягом яких інвестиційний внесок залишається непокритим;

період, у якому інвестиційні витрати покриваються;

Частина суми чистого прибутку періоду n+1, необхідна для покриття інвестиційних витрат;

Загальна сума чистого прибутку періоду.

Стандартний метод розрахунку терміну окупності не враховує тимчасову вартість грошей, але у вигляді дисконтування грошового потоку цей недолік усувається. У разі рівномірного надходження коштів дисконтований термін окупності розраховується так:

, (5)

де – сума інвестиційних витрат, спрямованих на реалізацію проекту;

Термін експлуатації інвестиційного проекту;

Ставка дисконтування.

У разі нерівномірного грошового потоку термін окупності розраховується у два етапи:

Знаходження послідовних значень грошового потоку щодо кожного інтервалу окремо;

- Знаходження дисконтованого терміну окупності проекту.

1.2 Економічна стійкість. Її визначення

інвестиційний проект прибутковість окупність

Проект вважається стійким, якщо за всіх сценаріїв він виявляється ефективним і фінансово-реалізованим, а можливі несприятливі наслідки усуваються заходами, передбаченими організаційно-економічним механізмом проекту.

З метою оцінки стійкості та ефективності проекту в умовах невизначеності рекомендується використовувати такі методи (кожен наступний метод є більш точним, хоч і більш трудомістким, і тому застосування кожного з них робить непотрібним застосування попередніх):

) укрупнену оцінку стійкості;

) розрахунок рівнів беззбитковості;

) метод варіації параметрів;

) оцінку очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності.

Усі методи, крім першого, передбачають розробку сценаріїв реалізації проекту у найбільш ймовірних чи найнебезпечніших для будь-яких учасників умовах та оцінку фінансових наслідків здійснення таких сценаріїв. Це дає можливість при необхідності передбачити в проекті заходи щодо запобігання або перерозподілу втрат, що виникають.

змінити розміри та/або умови надання позик;

передбачити створення необхідних запасів, резервів коштів, відрахувань до додаткового фонду;

скоригувати умови взаєморозрахунків між учасниками проекту;

передбачити страхування учасників проекту на ті чи інші страхові випадки.

У тих випадках, коли і за цих коректив проект залишається нестійким, його реалізація визнається недоцільною, якщо відсутня додаткова інформація, достатня для застосування четвертого з перерахованих вище методів. В іншому випадку вирішення питання реалізації проекту проводиться на підставі цього методу без урахування результатів усіх попередніх.

1.2.1 Удосконалена оцінка стійкості інвестиційного проекту

При використанні цього методу для забезпечення стійкості проекту рекомендується:

використовувати помірно песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків, обмінних курсів валют та інших параметрів економічного оточення проекту, обсягу виробництва та цін на продукцію, термінів виконання та вартості окремих видів робіт тощо. (при цьому позитивні відхилення зазначених параметрів будуть вірогіднішими, ніж негативні);

передбачати резерви коштів на непередбачені інвестиційні та операційні витрати, зумовлені можливими помилками проектної організації, переглядом проектних рішень під час будівництва, непередбаченими затримками платежів за поставлену продукцію тощо;

збільшити норму дисконту у розрахунках комерційної ефективності величину поправки ризик.

Стійкість інвестиційного проекту з погляду підприємства – учасника проекту за можливих змін умов його реалізації може бути укрупнено перевірена за результатами розрахунків комерційної ефективності для основного (базисного) сценарію реалізації проекту шляхом аналізу динаміки потоків реальних грошей. потоки реальних грошей, що входять до розрахунку, при цьому обчислюються за всіма видами діяльності учасника з урахуванням умов надання та погашення позик.

Якщо на тому чи іншому етапі розрахункового періоду можлива аварія, ліквідація наслідків якої, включаючи відшкодування збитків, потребує додаткових витрат, до складу грошових відтоків включаються відповідні очікувані втрати. Вони визначаються як добуток витрат з ліквідації наслідків аварії на ймовірність виникнення аварії на цьому кроці.

Для укрупненої оцінки стійкості проекту можуть використовуватися показники внутрішньої норми комерційної доходності та індексу доходності дисконтованих інвестицій. При цьому інвестиційний проект вважається стійким, якщо значення ВНД досить велике (не менше 25 - 30%), значення норми дисконту не перевищує рівня для малих та середніх ризиків, і при цьому не передбачається позик за реальними ставками, що перевищують ВНД, а індекс прибутковості дисконтованих інвестицій перевищує 1,2.

За дотримання всіх вимог до параметрів основного сценарію реалізації проекту. Враховуючи, що вільні фінансові кошти підприємства включають як накопичене сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності, а й резерв коштів у складі активів підприємства, у тому, що проект рекомендується оцінити як стійкий лише за наявності певного фінансового резерву, умова стійкості проекту то, можливо сформульовано в такий спосіб.

На кожному кроці розрахункового періоду сума накопиченого сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності (накопиченого ефекту) та фінансових резервів має бути невід'ємною.

Для виконання цієї рекомендації може знадобитися змінити передбачені проектом норми резерву фінансових коштів, передбачити відрахування до резервного капіталу або скоригувати схему фінансування проекту. Якщо такі заходи не забезпечать виконання зазначеної вимоги, необхідно детальніше дослідження впливу невизначеності на реалізованість та ефективність інвестиційного проекту.

1.2.2 Розрахунок меж беззбитковості

Ступінь стійкості проекту по відношенню до можливих змін умов реалізації може бути охарактеризована показниками меж беззбитковості та граничних значень таких параметрів проекту, як обсяг виробництва, ціни виробленої продукції та ін. , але вони не належать до показників ефективності інвестиційного проекту, та його обчислення не замінює розрахунків інтегральних показників ефективності.

Кордон беззбитковості параметра проекту для деякого кроку розрахункового періоду визначається як такий коефіцієнт значення цього параметра на даному кроці, при застосуванні якого чистий прибуток, отриманий у проекті на цьому кроці, стає нульовим. Одним із найпоширеніших показників цього є рівень беззбитковості. Він зазвичай визначається для проекту в цілому, чому і відповідає формула, що наводиться нижче.

Рівнем беззбитковості на кроці m називається відношення обсягу продажу (виробництва), що відповідає «точці беззбитковості» (), до проектного () на цьому кроці. Під "точкою беззбитковості" розуміється обсяг продажів, при якому чистий прибуток стає рівним нулю. При визначенні цього показника приймається, що на кроці m:

обсяг виробництва дорівнює обсягу продажу;

обсяг виручки змінюється пропорційно до обсягу продажів;

доходи від позареалізаційної діяльності та витрати на цю діяльність не залежать від обсягів продажу;

повні поточні витрати виробництва можуть бути поділені на умовно-постійні (що не змінюються при зміні обсягу виробництва) та умовно-змінні, що змінюються прямо пропорційно до обсягів виробництва;

розрахунок рівня беззбитковості провадиться за формулою:

, (6)

Точка беззбитковості визначається за такою формулою:

, (7)

де - умовно-постійні витрати на кроці m, включаючи амортизацію, податки та інші відрахування, що відносяться на собівартість та фінансові результати, що не залежать від обсягу виробництва;
- доходи від позареалізаційної діяльності за вирахуванням витрат на цю діяльність на цьому кроці;

Ціна одиниці продукції;

Умовно-змінні витрати на одиницю продукції (послуг), включаючи податки та інші відрахування, що відносяться на собівартість та фінансові результати, пропорційні виручці за винятком податку на прибуток на m-му етапі.

Насправді використовується також формула визначення рівня беззбитковості наступного виду:

, (8)

де - Обсяг виручки на m-му кроці;

Повні поточні витрати виробництва (виробничі витрати плюс амортизація, податки та інші відрахування, що відносяться як у собівартість, і на фінансові результати, крім прибуток) на m-м кроці;

Умовно-змінна частина повних поточних витрат виробництва (що включає поряд із змінною частиною виробничих витрат і, можливо, амортизації податки та інші відрахування, пропорційні виручці) на m-му етапі;

Доходи від позареалізаційної діяльності з відрахуванням витрат з цієї діяльності на m-му кроці.

Якщо проект передбачає виробництво декількох видів продукції, формула (8) не змінюється, а всі величини, що входять до неї, беруться по всьому проекту (без поділу за видами продукції).

При користуванні формулами (7), (8) усі ціни та витрати слід враховувати без ПДВ.

На малюнку 1 наведено графічний спосіб визначення точки беззбитковості.

Зазвичай проект вважається стійким, якщо розрахунках у проекті загалом рівень беззбитковості вбирається у 0,6-0,7 після освоєння проектних потужностей. Близькість рівня беззбитковості до 1 (100%), як правило, свідчить про недостатню стійкість проекту до коливань попиту на продукцію на цьому кроці. Навіть задовільні значення рівня беззбитковості щокроку не гарантують ефективність проекту (позитивність ЧТС). У той же час, високі значення рівня беззбитковості на окремих кроках не можуть розглядатися як ознака нереалізованості проекту (наприклад, на етапі освоєння потужностей, що вводяться, або в період капітального ремонту дорогого високопродуктивного обладнання вони можуть перевищувати 100%).

Якщо припущення про пропорційність або/і на кроці m обсягу продажу (виробництва) на тому ж кроці не виконуються, замість використання формул (7), (8) слід визначати рівень беззбитковості варіантними розрахунками (підбором) чистого прибутку за різних обсягів виробництва.

Малюнок 1 Графік точки беззбитковості

Поряд з розрахунками рівнів беззбитковості, для оцінки стійкості проекту можна оцінювати межі беззбитковості для інших параметрів проекту - граничних рівнів цін на продукцію та основні види сировини, граничної частки продажів без передоплати та ін. Для подібних розрахунків необхідно враховувати вплив змін відповідного параметра на різні складові грошових надходжень та витрат. Близькість проектних значень параметрів до межі беззбитковості може свідчити про недостатню стійкість проекту на відповідному етапі.

Кордони беззбитковості можна визначати і для кожного учасника проекту (критерій досягнення кордону – звернення до нуля чистого прибутку цього учасника). Для цього необхідно визначити, як змінюються доходи та витрати цього учасника при зміні значень параметра, для якого визначаються межі.

1.2.3 Метод варіації параметрів. Граничні значення параметрів

Вихідні показники проекту можуть суттєво змінитись при несприятливій зміні (відхиленні від проектних) деяких параметрів.

інвестиційних витрат (або їх окремих складових);

обсягу виробництва;

витрат виробництва та збуту (чи їх окремих складових);

відсотки за кредит;

затримок платежів;

тривалості розрахункового періоду (моменту припинення реалізації проекту);

інших параметрів.

За відсутності інформації про можливі, з погляду учасника проекту, межі зміни значень зазначених параметрів рекомендується провести варіантні розрахунки реалізованості та ефективності проекту послідовно для наступних сценаріїв:

) збільшення інвестицій. У цьому вартість робіт, виконуваних російськими підрядниками, і устаткування російської поставки збільшуються на 20%, вартість робіт і устаткування іноземних фірм - на 10%. Відповідно змінюються вартість основних фондів та розміри амортизації у собівартості;

) збільшення на 20% від проектного рівня непрямих виробничих витрат і 30% питомих (на одиницю продукції) прямих матеріальних витрат за виробництво і збут продукції. Відповідно змінюється вартість запасів сировини, матеріалів, незавершеного виробництва та готової продукції у складі оборотних коштів;

) зменшення обсягу виручки до 80% її проектного значення;

) збільшення на 100% часу затримок платежів за продукцію, що постачається без передоплати;

) збільшення відсотка за кредит на 40% його проектного значення за кредитами в рублях та на 20% за кредитами в ВКВ.

Якщо проект передбачає страхування у разі зміни відповідних параметрів проекту, чи значення цих параметрів фіксовані у підготовлених до укладання контрактах, відповідні цим випадках сценарії не розглядаються.

Проект вважається стійким по відношенню до можливих змін параметрів, якщо за всіх розглянутих сценаріїв:

ЧТС позитивна;

забезпечується необхідний резерв фінансової реалізації проекту.

Якщо за будь-якого з розглянутих сценаріїв хоча б одна із зазначених умов не виконується, рекомендується провести детальніший аналіз меж можливих коливань відповідного параметра та при можливості уточнити верхні межі цих коливань. Якщо і після такого уточнення умови стійкості проекту не дотримуються, рекомендується:

за відсутності додаткової інформації відхилити проект;

за наявності інформації оцінювати ефективність ІП точнішими викладеними там методами.

Оцінка стійкості може здійснюватися шляхом визначення граничних значень параметрів проекту, тобто. таких значень, у яких інтегральний комерційний ефект учасника стає рівним нулю. Одним із таких показників є ВНД, що відображає граничне значення норми дисконту. Для оцінки граничних значень параметрів, що змінюються кроками розрахунку (ціни продукції і на основного технологічного устаткування, обсяги виробництва, обсяг кредитних ресурсів, ставки найбільш істотних податків та інших.), рекомендується обчислювати граничні інтегральні рівні цих параметрів, тобто. такі коефіцієнти (постійні всім кроків розрахунку) до значень цих параметрів, при застосуванні яких ЧТС проекту (чи учасника) стає нульової.

1.2.4 Оцінка очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності

За наявності більш детальної інформації про різні сценарії реалізації проекту, ймовірності їх здійснення та значення основних техніко-економічних показників проекту для кожного зі сценаріїв при оцінці ефективності проекту може бути використаний більш точний метод. Він дозволяє безпосередньо розрахувати узагальнюючий показник ефективності проекту – очікуваний інтегральний ефект (очікувану ЧТС). Оцінка очікуваної ефективності проекту з урахуванням невизначеності проводиться за наявності більш детальної інформації про різні сценарії реалізації проекту, ймовірності їх здійснення та значення основних техніко-економічних показників проекту для кожного зі сценаріїв. Така оцінка може проводитись як з урахуванням, так і без урахування схеми фінансування проекту.

Розрахунки здійснюються в такому порядку:

описується безліч різноманітних сценаріїв реалізації проекту (або у формі перерахування, або у вигляді системи обмежень на значення основних технічних, економічних і тому подібних параметрів проекту);

за кожним сценарієм досліджується, як діятиме у відповідних умовах організаційно-економічний механізм реалізації проекту, як при цьому зміняться грошові потоки учасників;

для кожного сценарію за кожним кроком розрахункового періоду визначаються (розраховуються чи задаються аналітичними висловлюваннями) притоки і відпливи реальних грошей та узагальнюючі показники ефективності. За сценаріями, що передбачають «нештатні» ситуації (аварії, стихійні лиха, різкі зміни ринкової кон'юнктури тощо), враховуються додаткові витрати, що виникають при цьому. При визначенні ЧТС за кожним сценарієм норма дисконту приймається безризиковою;

перевіряється фінансова реалізованість проекту. Порушення умов реалізованості розглядається як необхідна умова припинення проекту (при цьому враховуються втрати та доходи учасників, пов'язані з ліквідацією підприємства через його фінансову неспроможність);

вихідна інформація про фактори невизначеності подається у формі ймовірностей окремих сценаріїв чи інтервалів зміни цих ймовірностей. Тим самим визначається певний клас допустимих (узгоджених із наявною інформацією) ймовірнісних розподілів показників ефективності проекту;

оцінюється ризик нереалізованості проекту - сумарна ймовірність сценаріїв, за яких порушуються умови фінансової реалізації проекту;

оцінюється ризик неефективності проекту - сумарна ймовірність сценаріїв, у яких інтегральний ефект (ЧТС) стає негативним;

оцінюється середня шкода від реалізації проекту у разі його неефективності;

на основі показників окремих сценаріїв визначаються узагальнюючі показники ефективності проекту з урахуванням факторів невизначеності – показники очікуваної ефективності. Основними такими показниками, що використовуються для порівняння різних проектів (варіантів проекту) та вибору кращого з них, є показники очікуваного інтегрального ефекту (ЧТС) ЕОЖ (для окремої ділянки). Ці ж показники використовуються для обґрунтування раціональних розмірів та форм резервування та страхування.

Методи визначення показників очікуваного ефекту залежить від наявної інформації про невизначені умови реалізації проекту.

При імовірнісній невизначеності за кожним сценарієм вважається відомою (заданою) можливість його реалізації. Імовірнісний опис умов реалізації проекту є виправданим і застосовним, коли ефективність проекту обумовлена ​​насамперед невизначеністю природно-кліматичних умов (погода, характеристики ґрунту або запаси корисних копалин, можливість землетрусів або повеней тощо) або процесів експлуатації та зносу основних засобів (зниження міцності конструкцій будівель та споруд, відмови обладнання тощо). З певною часткою умовності коливання дефльованих ціни вироблену продукцію і споживані ресурси можуть описуватися й у ймовірнісних термінах.

У разі коли є кінцева кількість сценаріїв та ймовірності їх задані, очікуваний інтегральний ефект проекту розраховується за формулою математичного очікування:

, (9)

де - Очікуваний інтегральний ефект проекту;

Інтегральний ефект (ЧТЗ) при k-му сценарії;

Імовірність реалізації цього сценарію.

При цьому ризик неефективності проекту (Ре) та середні збитки від реалізації проекту у разі його неефективності (Уе) визначаються за формулами:

, (11)

де підсумовування ведеться лише за тими сценаріями ( k), котрим інтегральні ефекти (ЧТС) негативні.

Інтегральні ефекти сценаріїв та очікуваний ефект залежить від значення норми дисконту (). Премія () за ризик неотримання доходів, передбачених основним сценарієм проекту, визначається за умови рівності між очікуваним ефектом проекту (Е), розрахованим при безризиковій нормі дисконту, та ефектом основного сценарію, розрахованим за нормою дисконту, що включає поправку на ризик:

, (12)

У цьому випадку середні втрати від неотримання передбачених основним сценарієм доходів за несприятливих сценаріїв покриваються середнім виграшем від отримання більш високих доходів за сприятливих сценаріїв.

Приклад 7.1. Процес функціонування об'єкта сприймається як дискретний і починається з кроку (року) 1. Термін служби об'єкта необмежений. На кожному m-му етапі об'єкт забезпечує отримання невипадкового (річного) ефекту Фm. Водночас проект припиняється на певному етапі, якщо на цьому етапі відбувається «катастрофа» (стихійне лихо, серйозна аварія обладнання або поява на ринку дешевшого продукту-замінника). Імовірність того, що катастрофа відбудеться на певному кроці за умови, що її не було на попередніх кроках, не залежить від номера кроку і дорівнює p.

Очікуваний інтегральний ефект тут визначається в такий спосіб. Насамперед, зауважимо, що ймовірність того, що на кроці 1 «катастрофи» не відбудеться, дорівнює 1-p. Імовірність того, що її не відбудеться ні на першому, ні на другому кроці, за правилом вірогідності дорівнює ( 1-p)2 і т.д. Тому або до кінця кроку m «катастрофи» не відбудеться і ефект проекту на цьому кроці дорівнюватиме Фm, або така подія відбудеться і тоді цей ефект дорівнюватиме нулю. Це означає, що математичне очікування (середнє значення) ефекту на даному кроці дорівнюватиме Фmх(1-p)m. Підсумовуючи ці величини з урахуванням різночасності, знайдемо математичне очікування ЧТС проекту:

, (13)

З отриманої формули видно, що різночасні ефекти, що забезпечуються «в нормальних умовах» (тобто за відсутності катастроф), призводять до базового моменту часу за допомогою коефіцієнтів (1-p)m/(1+E)m, що не збігаються з "звичайними" коефіцієнтами дисконтування 1/(1+E)m. Для того щоб «звичайне» дисконтування без урахування факторів ризику та розрахунок з урахуванням цих факторів дали один і той же результат, необхідно, щоб як норма дисконту було прийнято інше значення Ep, таке, що 1+Ep=(1+E)/ (1-p). Звідси отримуємо, що Ep = (E + p) / (1-p). При малих значеннях p ця формула набуває вигляду Ep=E+p, підтверджуючи, що в цій ситуації облік ризику зводиться до розрахунку ЧТС «в нормальних умовах», але з нормою дисконту, що перевищує безризикову на величину «премії за ризик», що відображає в даному випадку у разі (умовну) ймовірність припинення проекту протягом відповідного року.

У разі коли будь-яка інформація про ймовірності сценаріїв відсутня (відомо тільки, що вони позитивні і в сумі становлять 1), розрахунок очікуваного інтегрального ефекту проводиться за формулою:

де і - найбільший і найменший інтегральний ефект (ЧТС) за розглянутими сценаріями; - спеціальний норматив для врахування невизначеності ефекту, що відображає систему переваг відповідного суб'єкта господарювання в умовах невизначеності.

Загалом, за наявності додаткових обмежень на ймовірність окремих сценаріїв ( pm), розрахунок очікуваного інтегрального ефекту рекомендується проводити за такою формулою:

де - інтегральний ефект (ЧТС) при k-му сценарії, а максимум і мінімум розраховуються за всіма допустимими (узгодженими з наявною інформацією) поєднанням ймовірностей окремих сценаріїв.

1.3 Прибутковість інвестиційного проекту. Визначення прибутковості інвестиційного проекту

Прибутковість інвестиційного проекту є по суті одним із основних критеріїв оцінки подібних проектів.

Одним із головних критеріїв оцінки ефективності інвестиційного проекту можна назвати реальність здійснення цього проекту. Тобто наскільки реально здійснити заплановані заходи, метою яких є збільшення вартості фірми (основних фондів) та зниження різних ризиків та витрат. Тут насамперед важливим є оцінка вихідних даних та вибір відповідних методів підрахунку та аналізу вихідних даних. Тобто правильний та розумний вибір інструментів для аналізу фінансової та економічної складової проекту.

У випадку з економічною складовою ефективності інвестиційного проекту, перш за все йдеться про те, наскільки реальний приріст дасть та мета, на яку планується витратити гроші. Головним моментом тут є можливість реалізувати результат інвестицій та мати порівняно тривалий термін щодо збереження вартості цього результату.

Одним із найпростіших методів оцінки прибутковості та ефективності інвестиційного проекту є розрахунок простої норми прибутку, коли річний чистий прибуток ділиться на загальний обсяг інвестицій. Одним із сенсів подібної оцінки можна назвати визначення термінів приблизної окупності інвестиційного проекту. Також можна згадати такий показник, як період окупності проекту, він розраховується шляхом поділу суми початкових інвестицій на повний річний дохід від здійснених інвестицій. Цей показник покликаний показати коли вкладені на проект гроші повернутися і почнеться надходження прибутку від вже реалізованого проекту.

Також існує і ціла низка складних методів оцінки прибутковості інвестиційного проекту, це такі показники як показник окупності проекту, показник внутрішньої норми прибутку тощо. Як правило залежно від ситуації використовують ті чи інші методи та їх модифікації. Найчастіше прості методи використовують для швидкої оцінки, а складні для більш детальної та всебічної оцінки, сенс яких набувається при довгострокових інвестиціях.

Щодо фінансової складової, то тут насамперед важливим є фінансова спроможність об'єкта інвестицій. У тому сенсі що інвестор повинен розуміти природу коштів (грошових потоків) за рахунок яких існує підприємство. Потрібно це йому в першу чергу, щоб зробити правильний висновок і правильно розрахувати та оцінити можливості виробництва щодо реалізації інвестиційного проекту в цих умовах. Простіше кажучи, які статті доходів і витрат існують, щоб не виявилося, що гроші, спрямовані на розвиток виробництва, витрачалися б на його підтримку та роботу. Наприклад, виплата кредитів та інших зобов'язань, прихованих та неврахованих обставин, які найчастіше приховують російські підприємства, щоб не злякати та заманити інвестора оманливим благополуччям. А потім, отримавши гроші від інвестора, спрямувати їх на нецільові потреби та «непередбачені витрати».

Фірма має бути самодостатньою і без інвестицій, а самі інвестиції мають бути спрямовані лише на додаткову капіталізацію та витяг з цього вигоди, без урахування коштів необхідних для подальшого функціонування підприємства та запланованих до моменту інвестицій коштів та цілей. Це основне завдання, вирішення якого визначає дохідність інвестиційного проекту.

2. Розрахунок ефективності організації перевезень за новими маршрутами АТП

p align="justify"> В основі інвестиційного проекту лежать вкладення на придбання транспортних засобів для перевезень різних видів вантажів. Для покупки вибрано 4 види ТЗ:

Автомобіль-самоскид КАМАЗ-65115-046/-050 (6х4) із заднім розвантаженням, платформа овального типу;

- автомобіль СЗАП-35172 на шасі KAMAZ-65115-1032-62 з причепом СЗАП-8582;

- Автопоїзд у складі тягача КАМАЗ-65116 (6x4) та напівпричепа СЗАП-93271-01/30;

КамАЗ-43253 (4х2).

Термін використання інвестиційного проекту складає 3 роки. Після закінчення терміну планується продати транспортні засоби за залишковою вартістю. Амортизація розраховується лінійним методом

У таблиці 1 наведено вихідні дані.

Таблиця 1 Вихідні дані для розрахунку показників ефективності інвестиційного проекту

КАМАЗ-65115-046/-050 (6х4)

СЗАП-35172 на шасі KAMAZ-65115-1032-62 із причепом СЗАП-8582

КамАЗ-43253 (4х2)

Кількість ТЗ, шт

Вартість одного транспортного засобу, руб.

Вартість всіх ТЗ однієї марки, руб.

Норма амортизації

Аморт-ні відрахування за 3 роки, руб.

Залишкова вартість одного ТЗ, руб.

Таким чином, інвестиційні вкладення становлять 19 808 120 рублів.

Залишкова вартість всіх транспортних засобів дорівнює 8472 302 рубля.

Щоквартальні рівномірні надходження коштів становлять 13899576,3 рублів. Витрати в літній та зимовий час становлять 9615832,4 та 7107354,2 рублів відповідно.

Розрахуємо чистий дохід та чистий дисконтований дохід. Ставка дисконту дорівнює 26%. До її складу входять три елементи:

відсоток за депозитами (13,5%);

відсоток ризику (5%);

відсоток інфляції (12%).

У таблиці 2 наведено розрахунки чистого та чистого дисконтованого доходу.

Таблиця 2 Розрахунок ЧД та ЧДД при нормі дисконту 26%

Період (квартал)

Грошові потоки

Сума грошових потоків, руб.

Індекс приведення

Капітальні вклади

ЧД = 55119978 рублів;

ЧДД = 493 780 рублів.

Чистий дисконтований дохід є позитивним, що є важливим критерієм привабливості інвестиційного проекту. Але сам собою показник невисокий. Відповідно, прибутковість проекту низька.

Індекс прибутковості дорівнює:

PI=19808120/19793562=1

Індекс прибутковості дорівнює 1, що говорить про те, що доходи повністю покривають витрати на реалізацію інвестиційного проекту.

Термін окупності становить 3 роки, оскільки термін використання проекту дорівнює 3 рокам, а відношення капітальних вкладень до суми щоквартальних наведених доходів дорівнює 1.

Для розрахунку точки беззбитковості візьмемо норму дисконту 40%.

Таблиця 3 Розрахунок чистого дисконтованого доходу за норми дисконту 40%

Період (квартал)

Грошові потоки

Сума грошових потоків, руб.

Індекс приведення

Наведена сума грошових потоків, руб.

Капітальні вклади

Дохід від продажу інвестиційного проекту

ЧДД = -6395023 рубля.

Розраховуємо внутрішню норму прибутковості, яка і буде точкою беззбитковості.

Внутрішня норма доходності дорівнює 27%.

Аналіз чутливості інвестиційного проекту проводиться на підставі зміни таких показників, як обсяг перевезень та ціна на пальне.

Витрати паливо становлять 56% від суми витрат за перевезення вантажів. Припустимо, що ціна палива збільшена на 2%.

ЧДД = -19808120 +49899478,9 +508338,12-30105917,02 * (1-0,56 +0,56 * 1,02) = 156593,7

При збільшенні ціни паливо на 2 % чистий дисконтований дохід знизиться на 68%, що становитиме 156593,7 рублів. У разі збільшення цін на 3% чистий дисконтований дохід буде негативним.

При зниженні обсягу перевезень на 0,5% чистий дисконтований дохід знизиться на 50,5% і становитиме 244 282,6 рублів.

Максимально знизити обсяг перевезень можна лише на 0,989% і зберегти позитивне значення чистого дисконтованого доходу. У цьому випадку ЧДД дорівнюватиме 274 рубля. За більшого відсотка спаду обсягів перевезень ЧДД негативний.

Цей інвестиційний проект є слабко стійким і мало прибутковим. Це з розрахунків чистого дисконтованого доходу. Проект дуже чутливий до змін основних факторів, таких як обсяг перевезень та ціни на пальне.

Низька прибутковість проекту пояснюватиметься тим, що проект використовується в перші три роки. З розрахунків видно, що термін окупності так само дорівнює трьом рокам. У цей час вхідних потоків коштів вистачає лише те що, щоб покрити витрати. Прибуток дуже малий. А через три роки проект буде ще менш ефективним і прибутковим, оскільки транспортні засоби будуть зношені і знадобиться більше витрат на їх утримання.

ВИСНОВОК

У цій роботі були розглянуті показники ефективності інвестиційного проекту. Наведено формули терміну окупності проекту, методи розрахунку його економічної стійкості та прибутковості.

На прикладі інвестиційного проекту «Організація перевезень за новими маршрутами АТП» було розраховано такі показники:

чистий прибуток;

чистий дисконтований прибуток;

індекс прибутковості;

внутрішня норма доходності;

термін окупності.

Також було проведено аналіз чутливості інвестиційного проекту.

Таким чином, чистий дохід становив 55 119 978 рублів. Чистий дисконтований дохід дорівнює 493 780 рублів. Індекс прибутковості дорівнює 1. Термін окупності дорівнює трьом рокам. Внутрішня норма доходності інвестиційного проекту дорівнює 27%. З розрахунків можна дійти невтішного висновку, що це інвестиційний проект є слабко стійким і мало прибутковим.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1 Віленський, П.Л. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія та практика; Навчальний посібник/П.Л. Віленський, В.М. Лівшиць, С.А. Смоляк – М.: Справа, 2012. – 888с.;

Грачова, М.В. Ризик - аналіз інвестиційного проекту: Навч. для ВНЗ/М.В. Грачова. – М.: ЮНІТІ – ДАНА, 2013. – 351с.;

Марголін, А.М. Економічна оцінка інвестицій: Учеб./А.М. Марголін, А.Я. Бистряків. – М.: ЕКМОС, 2010. – 240с.;

Гідулянов, В.І. Аналіз методів оцінки ефективності капітальних вкладень/В.І. Гідулянов, А.Б. Клопотів, - М.: Видавництво МДГУ, 2001. - 78с.;

Павлова, Л.П. Фінансовий менеджмент. Управління грошовим обігом підприємства: Навч. для ВНЗ/Л.П. Павлова. - М.: Банки та біржі: ЮНІТІ, 1995. - 400с.

Стійкість проекту - це його здатність зберігати свою ефективність за різних змін умов реалізації

Проект вважається абсолютно стійким, якщо при всіх альтернативних сценаріях свого розвитку він виявляється ефективним і фінансово заможним, а можливі негативні наслідки несприятливих подій можуть бути усунені за допомогою передбачених у проекті організаційно-економічних заходів (диверсифікація, розподіл ризику між учасниками, страхування, резервування та і т.д.). Проект є нестійким, якщо виявився її ефективним або призводить до значних фінансових втрат за сценаріями, що мають досить високий рівень можливості виникнення.

Удосконалена оцінка стійкості проекту в умовах ризику є методом експрес-аналізу, спрямованого на оперативне отримання висновку про ризикованість проекту без застосування складних статистичних та математичних процедур оцінки ризику.

При застосуванні укрупненої оцінки стійкості проекту як основного методу обліку ризику та невизначеності рекомендується:

Використовувати помірно песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків, обмінних курсів валют та інших параметрів економічного оточення проекту, обсягів виробництва та цін на продукцію, термінів виконання та вартості окремих видів робіт і т.д.

Передбачати резерви коштів на покриття можливого зростання інвестиційних та операційних витрат, зумовленого коригуванням проектних рішень у процесі його реалізації

Використовувати в оцінках критеріїв ефективності норму дисконту з урахуванням виправлення на ризик

При цьому якщо відсутня інформація про можливі зміни значень окремих параметрів у майбутньому, рекомендується проводити оцінку ефективності проекту для наступних варіантів розвитку подій:

Збільшення інвестиційних витрат, а також відповідне коригування розміру амортизації у собівартості за такими напрямками: вартість робіт, що виконуються вітчизняними підрядниками, та вартість обладнання. Ання вітчизняного постачання - на 20%, вартість робіт та обладнання іноземних фірм - на 10%

Збільшення на 20% від проектного рівня непрямих виробничих витрат та на 30% питомих (на одиницю продукції) прямих матеріальних витрат відповідно змінюється вартість запасів сировини, матеріалів, не завершеного виробництва та готової продукції у складі оборотних коштів

зменшення обсягу виручки до 80% її проектного значення;

Збільшення в 2 рази проектного часу затримок платежів за без передоплати;

Збільшення відсотка за кредит у 1,4 раза за кредитами у гривнях та у 1,2 раза за кредитами в іноземній валюті

Якщо проект передбачає страхування у разі зміни відповідних параметрів проекту, чи значення цих параметрів фіксовані у укладених угодах у складі проектної документації, можливість погіршенням цих параметрів не розглядається.

Для укрупненої оцінки стійкості проекту можуть використовуватись показники внутрішньої норми прибутковості та індексу рентабельності дисконтованих інвестицій. При цьому проект вважається стійким, якщо. Доде ержуються всі такі умови:

Значення IRR є досить великим – не менше 25-30%;

Значення норми дисконту вбирається у рівня, прийнятного малих і середніх ризиків - 15%;

Ставки відсотка за кредитами та іншими складовими позикового капіталу у фінансуванні проекту не перевищують IRR;

Індекс доходності дисконтованих інвестицій (PI) перевищує 1,2

Крім того, проект рекомендується оцінювати як стійкий лише за наявності певного фінансового резерву - всіх вільних фінансових коштів підприємства, що включають загальне накопичене сальдо грошового потоку за проектом та залишки коштів у складі активів підприємства від інших видів діяльності (пов'язаних з цим проектом). При цьому бажано, щоб обсяг такого фінансового резерву на кожного за крок розрахункового періоду становив не менше 5% суми чистих операційних та інвестиційних витрат відповідного періоду.

Виконання цієї вимоги може вимагати перегляду схеми фінансування проекту з подальшим коригуванням всього прогнозу руху коштів та оцінок показників ефективності, а саме:

Зміна розміру та умов залучення кредитів;

створення необхідних запасів, резервів коштів, відрахувань до додаткового фонду;

Коригування умов розрахунків між учасниками проекту;

Страхування учасників проекту від певних ризиків

При цьому додаткові витрати, пов'язані з виникненням ризику, включаючи відшкодування збитків, доцільно відображати як окрему статтю грошових відтоків "Очікувані втрати" Їх обсяг за кроками. Розрахунковий період визначається як добуток можливих фінансових втрат і ймовірності їх виникнення на даному кроку.

У тих випадках, коли і після проведеного перегляду фінансового плану проект залишається нестійким за результатами укрупненої оцінки, його реалізація недоцільна.


При використанні цього методу для забезпечення стійкості проекту рекомендується:

  • використовувати помірно песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків, обмінних курсів валют та інших параметрів економічного оточення проекту, обсягу виробництва та цін на продукцію, термінів виконання та вартості окремих видів робіт тощо. (при цьому позитивні відхилення зазначених параметрів будуть вірогіднішими, ніж негативні);

  • передбачати резерви коштів на непередбачені інвестиційні та операційні витрати, зумовлені можливими помилками проектної організації, переглядом проектних рішень під час будівництва, непередбаченими затримками платежів за поставлену продукцію тощо;

  • збільшити норму дисконту у розрахунках комерційної ефективності на величину поправки на ризик .
За дотримання цих умов проект рекомендується розглядати як стійкий загалом, якщо він має досить високі значення інтегральних показників, зокрема позитивне значення очікуваної чистої поточної вартості.

^

8.3. Удосконалена оцінка стійкості проекту з погляду його учасників


Стійкість ІП з погляду підприємства – учасника проекту за можливих змін умов його реалізації – може бути укрупнено перевірена за результатами розрахунків комерційної ефективності для основного (базисного) сценарію реалізації проекту шляхом аналізу динаміки потоків реальних грошей. потоки реальних грошей, що входять до розрахунку, при цьому обчислюються за всіма видами діяльності учасника з урахуванням умов надання та погашення позик.

Якщо на тому чи іншому кроці розрахункового періоду можлива аварія, ліквідація наслідків якої, включаючи відшкодування збитків, потребує додаткових витрат, до складу грошових відтоків включаються відповідні очікувані втрати . Вони визначаються як добуток витрат з ліквідації наслідків аварії на ймовірність виникнення аварії на цьому кроці.

Для укрупненої оцінки стійкості проекту можуть використовуватися показники внутрішньої норми комерційної доходності та індексу доходності дисконтованих інвестицій. При цьому ІП вважається стійким, якщо значення ВНД досить велике (не менше 25 – 30%), значення норми дисконту не перевищує рівня для малих та середніх ризиків, і при цьому не передбачається позик за реальними ставками, що перевищують ВНД, а індекс прибутковості дисконтованих інвестицій перевищує 1,2.

За дотримання вимог подразд. 8.2 до параметрів основного сценарію реалізації проекту проект рекомендується оцінити як стійкий лише за наявності певного фінансового резерву. Враховуючи, що вільні кошти підприємства включають як накопичене сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності, а й резерв коштів у складі активів підприємства, умова стійкості проекту то, можливо сформульовано так.

На кожному кроці розрахункового періоду сума накопиченого сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності (накопиченого ефекту) та фінансових резервів має бути невід'ємною.

Для виконання цієї рекомендації може знадобитися змінити передбачені проектом норми резерву фінансових коштів, передбачити відрахування до резервного капіталу або скоригувати схему фінансування проекту. Якщо такі заходи не забезпечать виконання зазначеної вимоги, необхідно детальніше дослідження впливу невизначеності на реалізованість та ефективність ІП (див. нижче).

^

8.4. Розрахунок меж беззбитковості


Ступінь стійкості проекту по відношенню до можливих змін умов реалізації може бути охарактеризована показниками меж беззбитковості іграничних значень таких параметрів проекту, як обсяги виробництва, ціни виробленої продукції та ін. ефективності.

Граничні значення параметрів проекту розглядаються підрозд. 8.5.

Кордон беззбитковості параметра проекту для деякого кроку розрахункового періоду визначається як такий коефіцієнт значення цього параметра на даному кроці, при застосуванні якого чистий прибуток, отриманий у проекті на цьому кроці, стає нульовим. Одним із найпоширеніших показників цього типу є рівень беззбитковості. Він зазвичай визначається для проекту в цілому, чому і відповідає формула, що наводиться нижче (8.1).

рівнем беззбитковості УБ m на кроці m називається відношення обсягу продажу (виробництва), що відповідає «точці беззбитковості» (Vкр m) (див. підрозд. 2.3.1), до проектного (V m) на цьому кроці. Під "точкою беззбитковості" розуміється обсяг продажів, при якому чистий прибуток стає рівним нулю. При визначенні цього показника приймається, що на кроці m:


  • обсяг виробництва дорівнює обсягу продажу;

  • обсяг виручки змінюється пропорційно до обсягу продажів;

  • доходи від позареалізаційної діяльності та витрати на цю діяльність не залежать від обсягів продажу;

  • повні поточні витрати виробництва можуть бути поділені на умовно-постійні (що не змінюються при зміні обсягу виробництва) та умовно-змінні, що змінюються прямо пропорційно до обсягів виробництва;

  • розрахунок рівня беззбитковості провадиться за формулою
. (8.1)

Точка беззбитковості Vкр m визначається за формулою

(8.2)
де CF m - умовно-постійні витрати на етапі m, включаючи амортизацію, податки та інші відрахування, що відносяться на собівартість та фінансові результати, що не залежать від обсягу виробництва;

DC m – доходи від позареалізаційної діяльності за вирахуванням витрат на цю діяльність на цьому кроці;

P – вартість одиниці виробленої продукції;

CV1 m - умовно-змінні витрати на одиницю продукції (послуг), включаючи податки та інші відрахування, що відносяться на собівартість та фінансові результати, пропорційні виручці за винятком податку на прибуток на m-му етапі.

Насправді використовується також формула визначення рівня беззбитковості наступного виду:

(8.3)
де Sm - обсяг виручки на m-му кроці;

Cm - повні поточні витрати виробництва продукції (виробничі витрати плюс амортизація, податки та інші відрахування, що відносяться як на собівартість, так і на фінансові результати, крім податку на прибуток) на m-му етапі;

CVm - умовно-змінна частина повних поточних витрат виробництва (що включає поряд із змінною частиною виробничих витрат і, можливо, амортизації податки та інші відрахування, пропорційні виручці) на m-му етапі;

DCm – доходи від позареалізаційної діяльності з відрахуванням витрат з цієї діяльності на m-му кроці.

Якщо проект передбачає виробництво декількох видів продукції, формула (8.3) не змінюється, а всі величини, що входять до неї, беруться по всьому проекту (без поділу за видами продукції).

При користуванні формулами (8.2), (8.3) усі ціни та витрати слід враховувати без ПДВ.

На рис. 8.1 наведено графічний спосіб визначення точки беззбитковості.


8.1. Графік точки беззбитковості
Зазвичай проект вважається стійким, якщо розрахунках у проекті загалом рівень беззбитковості вбирається у 0,60,7 після освоєння проектних потужностей. Близькість рівня беззбитковості до 1 (100%), як правило, свідчить про недостатню стійкість проекту до коливань попиту на продукцію на цьому кроці. Навіть задовільні значення рівня беззбитковості щокроку не гарантують ефективність проекту (позитивність ЧТС). У той же час, високі значення рівня беззбитковості на окремих кроках не можуть розглядатися як ознака нереалізованості проекту (наприклад, на етапі освоєння потужностей, що вводяться, або в період капітального ремонту дорогого високопродуктивного обладнання вони можуть перевищувати 100%).

Якщо припущення про пропорційність Sm або CVm на кроці m обсягу продажу (виробництва) на тому ж кроці не виконуються, замість використання формул (8.2), (8.3) слід визначати рівень беззбитковості варіантними розрахунками (підбором) чистого прибутку при різних обсягах виробництва.

Поряд із розрахунками рівнів беззбитковості, для оцінки стійкості проекту можна оцінювати межі беззбитковості для інших параметрів проекту – граничних рівнів цін на продукцію та основні види сировини, граничної частки продажів без передоплати та ін. Для подібних розрахунків необхідно враховувати вплив змін відповідного параметра на різні складові грошових надходжень та витрат. Близькість проектних значень параметрів до межі беззбитковості може свідчити про недостатню стійкість проекту на відповідному етапі.

Межі беззбитковості можна визначати і для кожного учасника проекту (критерій досягнення кордону – навернення чистого прибутку цього учасника). Для цього необхідно визначити, як змінюються доходи та витрати цього учасника при зміні значень параметра, для якого визначаються межі.