EG Nepomnyashchy Evaluasi ekonomi investasi. Kursus: Akuntansi untuk ketidakpastian dan risiko dalam mengevaluasi efektivitas proyek investasi Penilaian terpadu keberlanjutan proyek investasi secara keseluruhan

Olahraga
22.05.2022

7. AKUNTANSI UNTUK KETIDAKPASTIAN DAN RISIKO DALAM MENILAI EFISIENSI PROYEK INVESTASI

7.2. Penilaian konsolidasi terhadap keberlanjutan proyek investasi secara keseluruhan

Saat menggunakan metode ini, untuk memastikan keberlanjutan proyek, disarankan:
- gunakan perkiraan pesimistis moderat dari parameter teknis dan ekonomi proyek, harga, tarif pajak, nilai tukar dan parameter lain dari lingkungan ekonomi proyek, volume produksi dan harga produk, tenggat waktu dan biaya jenis pekerjaan tertentu, dll. (pada saat yang sama, penyimpangan positif dari parameter ini akan lebih mungkin daripada yang negatif);
- menyediakan cadangan dana untuk investasi dan biaya operasional yang tidak terduga karena kemungkinan kesalahan organisasi desain, revisi keputusan desain selama konstruksi, penundaan pembayaran yang tidak terduga untuk produk yang dikirim, dll .;
- meningkatkan tingkat diskonto dalam perhitungan efisiensi komersial dengan jumlah penyesuaian risiko (lihat 5.2.1.6.5).

7.3. Sebuah penilaian agregat dari keberlanjutan proyek dari sudut pandang para pesertanya

Keberlanjutan IP dari sudut pandang perusahaan - peserta dalam proyek, dengan kemungkinan perubahan kondisi implementasinya, secara umum dapat diperiksa berdasarkan hasil perhitungan efisiensi komersial untuk skenario utama (dasar). pelaksanaan proyek dengan menganalisis dinamika aliran uang riil. Dalam hal ini, aliran uang riil yang termasuk dalam perhitungan dihitung untuk semua jenis kegiatan peserta, dengan mempertimbangkan kondisi untuk pemberian dan pembayaran kembali pinjaman.

Jika kecelakaan mungkin terjadi pada satu atau beberapa langkah periode penagihan, likuidasi konsekuensinya, termasuk kompensasi atas kerusakan, memerlukan biaya tambahan, arus kas keluar termasuk yang sesuai kerugian yang diharapkan . Mereka didefinisikan sebagai produk dari biaya menghilangkan konsekuensi dari kecelakaan dengan probabilitas kecelakaan yang terjadi pada langkah tertentu.

Untuk penilaian agregat keberlanjutan proyek, indikator tingkat pengembalian komersial internal dan indeks pengembalian investasi diskon dapat digunakan. Pada saat yang sama, IP dianggap stabil jika nilai GNI cukup besar (minimal 25 - 30%), nilai tingkat diskonto tidak melebihi tingkat risiko kecil dan menengah, dan pinjaman dengan suku bunga riil yang melebihi GNI tidak diharapkan, dan indeks pengembalian investasi yang didiskon melebihi 1,2.

Tunduk pada persyaratan Sec. 7.2 untuk parameter skenario utama pelaksanaan proyek, proyek direkomendasikan untuk dinilai berkelanjutan hanya jika ada cadangan keuangan tertentu. Mempertimbangkan bahwa sumber keuangan bebas perusahaan tidak hanya mencakup akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan, tetapi juga cadangan dana sebagai bagian dari aset perusahaan, kondisi keberlanjutan proyek dapat dirumuskan sebagai berikut.

Pada setiap langkah periode perhitungan, jumlah akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan (efek kumulatif) dan cadangan keuangan harus non-negatif.

Untuk melaksanakan rekomendasi ini, mungkin perlu untuk mengubah norma-norma cadangan keuangan yang disediakan oleh proyek, untuk menyediakan pengurangan modal cadangan, atau untuk menyesuaikan skema pembiayaan proyek. Jika langkah-langkah tersebut tidak menjamin pemenuhan persyaratan ini, studi yang lebih rinci tentang dampak ketidakpastian pada kelayakan dan efektivitas IP diperlukan (lihat di bawah).

Sebelumnya

7. AKUNTANSI UNTUK KETIDAKPASTIAN DAN RISIKO DALAM MENILAI EFISIENSI PROYEK INVESTASI

7.2. Penilaian konsolidasi terhadap keberlanjutan proyek investasi secara keseluruhan

Saat menggunakan metode ini, untuk memastikan keberlanjutan proyek, disarankan:
- gunakan perkiraan pesimistis moderat dari parameter teknis dan ekonomi proyek, harga, tarif pajak, nilai tukar dan parameter lain dari lingkungan ekonomi proyek, volume produksi dan harga produk, tenggat waktu dan biaya jenis pekerjaan tertentu, dll. (pada saat yang sama, penyimpangan positif dari parameter ini akan lebih mungkin daripada yang negatif);
- menyediakan cadangan dana untuk investasi dan biaya operasional yang tidak terduga karena kemungkinan kesalahan organisasi desain, revisi keputusan desain selama konstruksi, penundaan pembayaran yang tidak terduga untuk produk yang dikirim, dll .;
- meningkatkan tingkat diskonto dalam perhitungan efisiensi komersial dengan jumlah penyesuaian risiko (lihat 5.2.1.6.5).

7.3. Sebuah penilaian agregat dari keberlanjutan proyek dari sudut pandang para pesertanya

Keberlanjutan IP dari sudut pandang perusahaan - peserta dalam proyek, dengan kemungkinan perubahan kondisi implementasinya, secara umum dapat diperiksa berdasarkan hasil perhitungan efisiensi komersial untuk skenario utama (dasar). pelaksanaan proyek dengan menganalisis dinamika aliran uang riil. Dalam hal ini, aliran uang riil yang termasuk dalam perhitungan dihitung untuk semua jenis kegiatan peserta, dengan mempertimbangkan kondisi untuk pemberian dan pembayaran kembali pinjaman.

Jika kecelakaan mungkin terjadi pada satu atau beberapa langkah periode penagihan, likuidasi konsekuensinya, termasuk kompensasi atas kerusakan, memerlukan biaya tambahan, arus kas keluar termasuk yang sesuai kerugian yang diharapkan . Mereka didefinisikan sebagai produk dari biaya menghilangkan konsekuensi dari kecelakaan dengan probabilitas kecelakaan yang terjadi pada langkah tertentu.

Untuk penilaian agregat keberlanjutan proyek, indikator tingkat pengembalian komersial internal dan indeks pengembalian investasi diskon dapat digunakan. Pada saat yang sama, IP dianggap stabil jika nilai GNI cukup besar (minimal 25 - 30%), nilai tingkat diskonto tidak melebihi tingkat risiko kecil dan menengah, dan pinjaman dengan suku bunga riil yang melebihi GNI tidak diharapkan, dan indeks pengembalian investasi yang didiskon melebihi 1,2.

Tunduk pada persyaratan Sec. 7.2 untuk parameter skenario utama pelaksanaan proyek, proyek direkomendasikan untuk dinilai berkelanjutan hanya jika ada cadangan keuangan tertentu. Mempertimbangkan bahwa sumber keuangan bebas perusahaan tidak hanya mencakup akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan, tetapi juga cadangan dana sebagai bagian dari aset perusahaan, kondisi keberlanjutan proyek dapat dirumuskan sebagai berikut.

Pada setiap langkah periode perhitungan, jumlah akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan (efek kumulatif) dan cadangan keuangan harus non-negatif.

Untuk melaksanakan rekomendasi ini, mungkin perlu untuk mengubah norma-norma cadangan keuangan yang disediakan oleh proyek, untuk menyediakan pengurangan modal cadangan, atau untuk menyesuaikan skema pembiayaan proyek. Jika langkah-langkah tersebut tidak menjamin pemenuhan persyaratan ini, studi yang lebih rinci tentang dampak ketidakpastian pada kelayakan dan efektivitas IP diperlukan (lihat di bawah).

Sebelumnya

KEMENTERIAN PENDIDIKAN DAN ILMU FEDERASI RUSIA

Cabang Bronnitsky

Lembaga pendidikan tinggi negara bagian pendidikan profesional

"Moscow Automobile and Highway State Technical University (MADI)"

Fakultas: Ekonomi

Keahlian: Ekonomi dan manajemen di perusahaan (transportasi)

Disiplin: Evaluasi ekonomi atas investasi

Tugas kursus

"Menentukan periode pengembalian modal, keberlanjutan ekonomi dan profitabilitas proyek investasi"

siswa tahun ke-5

Vereshchagina D.O.

Grup: EA-09-D

Dosen : Syutkina T.N.

Bronnitsy 2013

PENGANTAR

1. Aspek teoretis dalam menentukan periode pengembalian modal, keberlanjutan ekonomi, dan profitabilitas proyek investasi

1 periode pengembalian. Penentuan periode pengembalian

2 Keberlanjutan ekonomi. Definisi nya

2.1 Penilaian konsolidasi terhadap keberlanjutan proyek investasi

2.2 Perhitungan batas impas

2.3 Metode variasi parameter. Batas parameter

2.4 Evaluasi efek yang diharapkan dari proyek, dengan mempertimbangkan karakteristik kuantitatif ketidakpastian

3 Profitabilitas proyek investasi. Menentukan profitabilitas proyek investasi

Perhitungan efisiensi organisasi transportasi pada rute baru ATP

KESIMPULAN

DAFTAR SUMBER YANG DIGUNAKAN

PENGANTAR

Salah satu bidang kegiatan yang paling penting dari setiap perusahaan adalah kegiatan investasi.

Kondisi awal untuk menginvestasikan modal adalah penerimaan pengembalian ekonomi di masa depan dalam bentuk penerimaan kas yang cukup untuk mengganti biaya modal yang diinvestasikan pada awalnya selama periode proyek investasi.

Dalam pengertian umum, proyek investasi adalah peristiwa khusus di mana dana diinvestasikan untuk menghasilkan keuntungan atau menambah modal.

Untuk menilai daya tarik setiap proyek investasi, empat elemen harus dipertimbangkan:

volume biaya - investasi;

potensi manfaat berupa penerimaan kas dari kegiatan ekonomi;

umur ekonomis investasi, yaitu periode waktu di mana proyek yang diinvestasikan akan menghasilkan pendapatan;

setiap pelepasan modal pada akhir siklus hidup ekonomi suatu investasi adalah nilai sisa.

Analisis ekonomi dari keempat elemen ini memungkinkan untuk menilai daya tarik suatu proyek investasi.

1. Aspek teoretis dalam menentukan periode pengembalian modal, keberlanjutan ekonomi, dan profitabilitas proyek investasi

1 periode pengembalian. Penentuan periode pengembalian

Indikator ini menentukan periode di mana investasi akan "dibekukan", karena pendapatan riil dari proyek investasi akan mulai mengalir hanya setelah periode pengembalian modal berakhir. Di sisi investor, ini adalah waktu yang dibutuhkan investasi untuk menghasilkan arus kas yang cukup untuk menutup biaya investasi. Saat memilih opsi, preferensi diberikan pada proyek dengan periode pengembalian terpendek.

Disarankan untuk menghitung indikator payback period untuk proyek yang dibiayai dari kewajiban jangka panjang. Jangka waktu pengembalian proyek harus lebih pendek dari jangka waktu penggunaan dana pinjaman yang ditetapkan oleh pemberi pinjaman.

Indikatornya adalah prioritas jika hal utama bagi investor adalah pengembalian investasi tercepat, misalnya, pilihan cara untuk memulihkan perusahaan yang bangkrut secara finansial.

Juga, periode pengembalian sangat penting untuk bisnis yang berlokasi di negara-negara dengan sistem keuangan yang tidak stabil, atau bisnis yang terkait dengan teknologi canggih, di mana keusangan produk yang cepat adalah norma, yang membuat pemulihan cepat biaya investasi menjadi masalah penting.

Kerugian dari indikator ini adalah bahwa perhitungan mengabaikan pendapatan yang diterima setelah periode pengembalian proyek yang diusulkan, dan juga tidak memperhitungkan perubahan nilai uang dari waktu ke waktu. Akibatnya, ketika memilih proyek alternatif, kesalahan perhitungan yang serius dapat terjadi jika hanya indikator ini yang digunakan. Penggunaan indikator ini untuk analisis portofolio investasi secara keseluruhan memerlukan perhitungan tambahan. Periode pengembalian untuk portofolio secara keseluruhan tidak dapat dihitung sebagai rata-rata sederhana.

Keuntungan dari payback period antara lain relatif mudahnya perhitungan dan penghematan waktu ketika mengambil keputusan investasi, serta kemampuan untuk memilih proyek yang paling tidak berisiko (dalam praktiknya, semakin lama periode pelaksanaan proyek, semakin tinggi tingkat risikonya) .

Untuk menghitung periode pengembalian, lakukan hal berikut:

Akumulasi arus kas terdiskonto dihitung sampai diperoleh nilai positif pertama;

Tentukan periode pengembalian menggunakan rumus.

Rumus umum untuk menghitung periode pengembalian investasi adalah:

di bawah mana , (1)

dimana Lancar (PP) - periode pengembalian - jumlah periode;

CFt- arus kas masuk periode t;

io- nilai investasi awal pada periode nol.

Dalam hal penerimaan laba bersih seragam, dihitung sebagai berikut:

di mana I - jumlah biaya investasi yang ditujukan untuk pelaksanaan proyek;

D - jumlah arus kas bersih untuk satu periode (satu tahun) operasi

Dalam hal penerimaan laba bersih tidak merata, periode pengembalian dihitung sebagai berikut:

, (3)

di mana jumlah periode (tahun) berturut-turut di mana kontribusi investasi tetap tidak terungkap;

Periode di mana biaya investasi ditanggung;

Bagian dari jumlah laba bersih periode n + 1, yang diperlukan untuk menutupi biaya investasi;

Total laba bersih periode tersebut.

Metode pengembalian standar tidak memperhitungkan nilai waktu uang, tetapi dengan mendiskontokan arus kas, kekurangan ini dihilangkan. Dalam kasus arus kas yang seragam, periode pengembalian yang didiskontokan dihitung sebagai berikut:

, (5)

di mana - jumlah biaya investasi yang ditujukan untuk pelaksanaan proyek;

umur proyek investasi;

Nilai diskon.

Dalam kasus arus kas yang tidak merata, periode pengembalian dihitung dalam dua tahap:

Menemukan nilai arus kas berturut-turut untuk setiap interval secara terpisah;

- menemukan periode pengembalian yang didiskontokan dari proyek.

1.2 Keberlanjutan ekonomi. Definisi nya

pengembalian profitabilitas proyek investasi

Proyek dianggap berkelanjutan jika, dalam semua skenario, ternyata efektif dan layak secara finansial, dan kemungkinan efek samping dihilangkan dengan langkah-langkah yang disediakan oleh mekanisme organisasi dan ekonomi proyek.

Untuk menilai keberlanjutan dan efektivitas proyek dalam kondisi ketidakpastian, disarankan untuk menggunakan metode berikut (masing-masing metode berikut lebih akurat, meskipun lebih memakan waktu, dan oleh karena itu penggunaan masing-masing metode membuat penggunaan yang sebelumnya tidak perlu):

) penilaian stabilitas berbutir kasar;

) perhitungan tingkat impas;

) metode variasi parameter;

) penilaian efek yang diharapkan dari proyek, dengan mempertimbangkan karakteristik kuantitatif ketidakpastian.

Semua metode, kecuali yang pertama, menyediakan pengembangan skenario untuk implementasi proyek dalam kondisi yang paling mungkin atau paling berbahaya bagi setiap peserta dan penilaian konsekuensi keuangan dari implementasi skenario tersebut. Hal ini memungkinkan, jika perlu, untuk menyediakan dalam proyek langkah-langkah untuk mencegah atau mendistribusikan kembali kerugian yang diakibatkannya.

mengubah ukuran dan/atau syarat pinjaman;

menyediakan penciptaan cadangan yang diperlukan, cadangan kas, pengurangan untuk dana tambahan;

menyesuaikan syarat-syarat penyelesaian bersama antara peserta proyek;

memberikan asuransi bagi peserta proyek untuk kejadian tertentu yang dipertanggungkan.

Dalam kasus di mana proyek tetap tidak berkelanjutan bahkan dengan penyesuaian ini, pelaksanaannya diakui sebagai tidak layak jika tidak ada informasi tambahan yang cukup untuk menerapkan keempat metode yang tercantum di atas. Jika tidak, keputusan tentang implementasi proyek dibuat berdasarkan metode ini tanpa memperhitungkan hasil dari semua yang sebelumnya.

1.2.1 Penilaian konsolidasi terhadap keberlanjutan proyek investasi

Saat menggunakan metode ini, untuk memastikan keberlanjutan proyek, disarankan:

gunakan perkiraan pesimistis moderat dari parameter teknis dan ekonomi proyek, harga, tarif pajak, nilai tukar dan parameter lain dari lingkungan ekonomi proyek, volume produksi dan harga produk, tenggat waktu dan biaya jenis pekerjaan tertentu, dll. (pada saat yang sama, penyimpangan positif dari parameter ini akan lebih mungkin daripada yang negatif);

menyediakan cadangan dana untuk investasi dan biaya operasional yang tidak terduga karena kemungkinan kesalahan organisasi desain, revisi keputusan desain selama konstruksi, penundaan pembayaran yang tidak terduga untuk produk yang dikirim, dll.;

menaikkan tingkat diskonto dalam perhitungan efisiensi komersial sebesar besarnya penyesuaian risiko.

Stabilitas proyek investasi dari sudut pandang perusahaan - peserta proyek, dengan kemungkinan perubahan kondisi implementasinya, dapat diperbesar dengan hasil perhitungan efisiensi komersial untuk skenario utama (dasar) dari pelaksanaan proyek dengan menganalisis dinamika aliran uang riil. Dalam hal ini, aliran uang riil yang termasuk dalam perhitungan dihitung untuk semua jenis kegiatan peserta, dengan mempertimbangkan kondisi pemberian dan pembayaran kembali pinjaman.

Jika kecelakaan mungkin terjadi pada satu atau beberapa langkah lain dari periode perhitungan, likuidasi konsekuensinya, termasuk kompensasi atas kerusakan, memerlukan biaya tambahan, kerugian yang diharapkan terkait termasuk dalam arus kas keluar. Mereka didefinisikan sebagai produk dari biaya menghilangkan konsekuensi dari kecelakaan dengan probabilitas kecelakaan yang terjadi pada langkah tertentu.

Untuk penilaian agregat keberlanjutan proyek, indikator tingkat pengembalian komersial internal dan indeks pengembalian investasi diskon dapat digunakan. Pada saat yang sama, proyek investasi dianggap berkelanjutan jika nilai GNI cukup besar (minimal 25-30%), nilai tingkat diskonto tidak melebihi tingkat untuk risiko kecil dan menengah, dan pinjaman pada tingkat riil. yang melebihi GNI tidak diharapkan, dan investasi indeks hasil yang didiskontokan melebihi 1,2.

Tunduk pada semua persyaratan untuk parameter skenario utama untuk implementasi proyek. Mempertimbangkan bahwa sumber daya keuangan bebas perusahaan tidak hanya mencakup akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan, tetapi juga cadangan kas sebagai bagian dari aset perusahaan, sementara proyek direkomendasikan untuk dinilai sebagai berkelanjutan hanya jika ada cadangan keuangan tertentu, kondisi keberlanjutan proyek dapat dirumuskan sebagai berikut.

Pada setiap langkah periode perhitungan, jumlah akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan (efek kumulatif) dan cadangan keuangan harus non-negatif.

Untuk melaksanakan rekomendasi ini, mungkin perlu untuk mengubah norma-norma cadangan keuangan yang disediakan oleh proyek, untuk menyediakan pengurangan modal cadangan, atau untuk menyesuaikan skema pembiayaan proyek. Jika langkah-langkah tersebut tidak menjamin pemenuhan persyaratan ini, studi yang lebih rinci tentang dampak ketidakpastian pada kelayakan dan efisiensi proyek investasi diperlukan.

1.2.2 Perhitungan batas impas

Tingkat stabilitas proyek sehubungan dengan kemungkinan perubahan dalam kondisi implementasi dapat dicirikan oleh indikator batas titik impas dan nilai batas parameter proyek seperti volume produksi, harga produk manufaktur, dll. Indikator tersebut hanya digunakan untuk menilai dampak dari kemungkinan perubahan parameter proyek pada kelayakan dan efisiensi keuangannya , tetapi mereka sendiri tidak berhubungan dengan indikator kinerja proyek investasi, dan perhitungannya tidak menggantikan perhitungan indikator kinerja integral.

Batas titik impas dari parameter proyek untuk langkah tertentu dari periode perhitungan didefinisikan sebagai koefisien terhadap nilai parameter ini pada langkah tertentu, bila diterapkan, laba bersih yang diterima dalam proyek pada langkah ini menjadi nol. Salah satu indikator yang paling umum dari jenis ini adalah tingkat impas. Biasanya ditentukan untuk proyek secara keseluruhan, yang sesuai dengan rumus di bawah ini.

Tingkat impas pada langkah m adalah rasio penjualan (produksi) yang sesuai dengan “titik impas” () dengan desain () pada langkah ini. "Titik impas" mengacu pada volume penjualan di mana laba bersih menjadi sama dengan nol. Saat menentukan indikator ini, diasumsikan bahwa pada langkah m:

volume produksi sama dengan volume penjualan;

jumlah pendapatan berubah secara proporsional dengan volume penjualan;

pendapatan dari aktivitas non-operasional dan pengeluaran untuk aktivitas ini tidak bergantung pada volume penjualan;

biaya produksi penuh saat ini dapat dibagi menjadi konstan bersyarat (tidak berubah ketika volume produksi berubah) dan variabel bersyarat, berubah dalam proporsi langsung dengan volume produksi;

tingkat impas dihitung dengan menggunakan rumus:

, (6)

Titik impas ditentukan dengan rumus:

, (7)

dimana - biaya setengah tetap pada langkah m, termasuk depresiasi, pajak dan pengurangan lainnya yang disebabkan oleh biaya dan hasil keuangan yang tidak bergantung pada volume produksi;
- pendapatan dari aktivitas non-penjualan dikurangi biaya untuk aktivitas ini pada langkah ini;

patokan harga;

Biaya variabel bersyarat per unit produksi (jasa), termasuk pajak dan pengurangan lainnya, yang dapat diatribusikan pada biaya dan hasil keuangan, sebanding dengan pendapatan, kecuali pajak penghasilan pada langkah ke-m.

Dalam praktiknya, rumus juga digunakan untuk menentukan tingkat impas jenis berikut:

, (8)

di mana jumlah pendapatan pada langkah ke-m;

Total biaya produksi saat ini (biaya produksi ditambah depresiasi, pajak, dan pengurangan lain yang dapat diatribusikan pada biaya dan hasil keuangan, kecuali pajak penghasilan) pada langkah ke-m;

Bagian variabel bersyarat dari total biaya produksi saat ini (termasuk, bersama dengan bagian variabel dari biaya produksi dan, mungkin, depresiasi, pajak, dan pengurangan lain yang sebanding dengan pendapatan) pada langkah ke-m;

Pendapatan dari aktivitas non-operasional dikurangi biaya untuk aktivitas ini pada langkah ke-m.

Jika proyek menyediakan produksi beberapa jenis produk, rumus (8) tidak berubah, dan semua jumlah yang termasuk di dalamnya diambil untuk keseluruhan proyek (tanpa pemisahan berdasarkan jenis produk).

Saat menggunakan rumus (7), (8), semua harga dan biaya harus diperhitungkan tanpa PPN.

Gambar 1 menunjukkan cara grafis untuk menentukan titik impas.

Biasanya, sebuah proyek dianggap berkelanjutan jika, dalam perhitungan untuk proyek secara keseluruhan, tingkat impas tidak melebihi 0,6-0,7 setelah pengembangan kapasitas desain. Kedekatan tingkat impas ke 1 (100%), sebagai suatu peraturan, menunjukkan stabilitas proyek yang tidak mencukupi terhadap fluktuasi permintaan produk pada langkah ini. Bahkan nilai impas yang memuaskan pada setiap langkah tidak menjamin efektivitas proyek (NTS positif). Pada saat yang sama, nilai tinggi dari tingkat impas pada langkah-langkah individu tidak dapat dianggap sebagai tanda ketidaklayakan proyek (misalnya, pada tahap pengembangan kapasitas yang ditugaskan atau selama perombakan peralatan tinggi yang mahal). peralatan kinerja, mereka dapat melebihi 100%).

Jika asumsi tentang proporsionalitas atau/dan pada langkah m dengan volume penjualan (produksi) pada langkah yang sama tidak terpenuhi, daripada menggunakan rumus (7), (8), tingkat impas harus ditentukan dengan perhitungan varian (seleksi) laba bersih pada volume produksi yang berbeda.

Gambar 1 Bagan titik impas

Seiring dengan perhitungan tingkat impas, untuk menilai keberlanjutan proyek, dimungkinkan untuk mengevaluasi batas impas untuk parameter proyek lainnya - tingkat harga maksimum untuk produk dan bahan baku dasar, pangsa penjualan maksimum tanpa pembayaran di muka, dll. Untuk perhitungan seperti itu, perlu memperhitungkan dampak perubahan parameter yang sesuai pada berbagai komponen pendapatan dan pengeluaran tunai. Kedekatan nilai desain parameter ke titik impas dapat menunjukkan stabilitas proyek yang tidak mencukupi pada langkah yang sesuai.

Batas titik impas juga dapat ditentukan untuk setiap peserta proyek (kriteria untuk mencapai batas adalah laba bersih peserta ini menjadi nol). Untuk melakukan ini, perlu untuk menentukan bagaimana pendapatan dan pengeluaran peserta ini berubah ketika nilai parameter yang ditentukan nilai batasnya berubah.

1.2.3 Metode variasi parameter. Batas parameter

Indikator keluaran proyek dapat berubah secara signifikan jika terjadi perubahan yang tidak menguntungkan (penyimpangan dari desain) dari beberapa parameter.

biaya investasi (atau komponen individualnya);

volume produksi;

biaya produksi dan pemasaran (atau komponen individualnya);

bunga pinjaman;

keterlambatan pembayaran;

durasi periode penyelesaian (saat proyek dihentikan);

pilihan lain.

Dengan tidak adanya informasi tentang kemungkinan, dari sudut pandang peserta proyek, batas perubahan nilai parameter ini, disarankan untuk melakukan perhitungan varian kelayakan dan efektivitas proyek secara berurutan untuk skenario berikut:

) peningkatan investasi. Pada saat yang sama, biaya pekerjaan yang dilakukan oleh kontraktor Rusia dan biaya peralatan yang dikirim Rusia meningkat sebesar 20%, biaya pekerjaan dan peralatan perusahaan asing - sebesar 10%. Dengan demikian, biaya aset tetap dan jumlah penyusutan dalam perubahan harga biaya;

) meningkat sebesar 20% dari tingkat desain biaya produksi tidak langsung dan 30% dari biaya bahan langsung spesifik (per unit output) untuk produksi dan pemasaran produk. Dengan demikian, biaya persediaan bahan baku, bahan, barang dalam proses dan produk jadi sebagai bagian dari perubahan modal kerja;

) pengurangan pendapatan hingga 80% dari nilai desainnya;

) meningkat 100% waktu keterlambatan pembayaran untuk produk yang dipasok tanpa pembayaran di muka;

) peningkatan bunga pinjaman sebesar 40% dari nilai desainnya untuk pinjaman dalam rubel dan sebesar 20% untuk pinjaman dalam mata uang keras.

Jika proyek menyediakan asuransi terhadap perubahan parameter proyek yang relevan, atau nilai parameter ini ditetapkan dalam kontrak yang disiapkan untuk kesimpulan, skenario yang sesuai dengan kasus-kasus ini tidak dipertimbangkan.

Proyek dianggap berkelanjutan dalam kaitannya dengan kemungkinan perubahan parameter jika, di bawah semua skenario yang dipertimbangkan:

PTS positif;

cadangan yang diperlukan untuk kelayakan finansial proyek disediakan.

Jika, di bawah salah satu skenario yang dipertimbangkan, setidaknya satu dari kondisi yang ditentukan tidak terpenuhi, disarankan untuk melakukan analisis yang lebih rinci tentang batas kemungkinan fluktuasi parameter yang sesuai dan, jika mungkin, mengklarifikasi batas atas ini fluktuasi. Jika, bahkan setelah klarifikasi tersebut, kondisi keberlanjutan proyek tidak terpenuhi, direkomendasikan:

dengan tidak adanya informasi tambahan, tolak proyek;

jika informasi tersedia, evaluasi efektivitas IP menggunakan metode yang lebih akurat yang dijelaskan di sana.

Keberlanjutan juga dapat dinilai dengan menentukan nilai batas untuk parameter proyek, mis. sedemikian rupa sehingga efek komersial integral dari peserta menjadi sama dengan nol. Salah satu indikator tersebut adalah GNI, yang mencerminkan nilai marjinal tingkat diskonto. Untuk memperkirakan nilai batas parameter yang berubah dengan langkah perhitungan (harga produk dan peralatan teknologi dasar, volume produksi, volume sumber daya kredit, tarif pajak paling signifikan, dll.), direkomendasikan untuk menghitung integral batas tingkat parameter ini, yaitu koefisien tersebut (konstan untuk semua langkah perhitungan) dengan nilai parameter ini, ketika diterapkan, NPV proyek (atau peserta) menjadi nol.

1.2.4 Evaluasi efek yang diharapkan dari proyek, dengan mempertimbangkan karakteristik kuantitatif ketidakpastian

Jika informasi yang lebih rinci tersedia tentang berbagai skenario pelaksanaan proyek, kemungkinan pelaksanaannya, dan nilai indikator teknis dan ekonomi utama proyek untuk setiap skenario, metode yang lebih akurat dapat digunakan untuk menilai efektivitas proyek. Ini memungkinkan Anda untuk secara langsung menghitung indikator umum efektivitas proyek - efek integral yang diharapkan (NPV yang diharapkan). Estimasi keefektifan proyek yang diharapkan, dengan mempertimbangkan ketidakpastian, dilakukan dengan adanya informasi yang lebih rinci tentang berbagai skenario untuk pelaksanaan proyek, kemungkinan implementasinya dan nilai-nilai teknis utama. dan indikator ekonomi proyek untuk setiap skenario. Penilaian semacam itu dapat dilakukan dengan dan tanpa memperhitungkan skema pembiayaan proyek.

Perhitungan dilakukan dalam urutan berikut:

seluruh rangkaian skenario yang mungkin untuk pelaksanaan proyek dijelaskan (baik dalam bentuk enumerasi, atau dalam bentuk sistem pembatasan nilai parameter teknis, ekonomi, dan serupa proyek);

untuk setiap skenario, dipelajari bagaimana mekanisme organisasi dan ekonomi untuk pelaksanaan proyek akan beroperasi dalam kondisi yang sesuai, bagaimana arus kas para peserta akan berubah dalam kasus ini;

untuk setiap skenario, untuk setiap langkah periode perhitungan, arus masuk dan arus keluar uang riil dan indikator kinerja umum ditentukan (dihitung atau ditetapkan dengan ekspresi analitis). Menurut skenario yang menyediakan situasi "kontinjensi" (kecelakaan, bencana alam, perubahan mendadak dalam kondisi pasar, dll.), biaya tambahan yang timbul dalam kasus ini diperhitungkan. Saat menentukan NPV untuk setiap skenario, tingkat diskonto diasumsikan bebas risiko;

kelayakan finansial proyek diperiksa. Pelanggaran kondisi kelayakan dianggap sebagai kondisi yang diperlukan untuk penghentian proyek (ini memperhitungkan kerugian dan pendapatan para peserta yang terkait dengan likuidasi perusahaan karena kebangkrutan keuangannya);

informasi awal tentang faktor ketidakpastian disajikan dalam bentuk probabilitas skenario individu atau interval perubahan probabilitas tersebut. Dengan demikian, kelas tertentu yang dapat diterima (konsisten dengan informasi yang tersedia) distribusi probabilistik indikator kinerja proyek ditentukan;

risiko ketidaklayakan proyek dinilai - probabilitas total skenario di mana kondisi kelayakan finansial proyek dilanggar;

risiko inefisiensi proyek dinilai - probabilitas total skenario di mana efek integral (ITS) menjadi negatif;

menilai kerusakan rata-rata dari pelaksanaan proyek jika tidak efisien;

berdasarkan indikator skenario individu, indikator umum efektivitas proyek ditentukan, dengan mempertimbangkan faktor ketidakpastian - indikator efektivitas yang diharapkan. Indikator utama yang digunakan untuk membandingkan berbagai proyek (opsi proyek) dan memilih yang terbaik adalah indikator efek integral yang diharapkan (ETS) Eoj (untuk bagian terpisah). Indikator yang sama digunakan untuk mendukung ukuran rasional dan bentuk reservasi dan asuransi.

Metode untuk menentukan indikator efek yang diharapkan tergantung pada informasi yang tersedia tentang kondisi yang tidak pasti untuk pelaksanaan proyek.

Dengan ketidakpastian probabilistik, untuk setiap skenario, probabilitas implementasinya dianggap diketahui (diberikan). Deskripsi probabilistik tentang kondisi pelaksanaan proyek dapat dibenarkan dan dapat diterapkan ketika efektivitas proyek terutama disebabkan oleh ketidakpastian kondisi alam dan iklim (cuaca, karakteristik tanah atau cadangan mineral, kemungkinan gempa bumi atau banjir, dll. .) atau proses operasi dan keausan aset tetap (pengurangan kekuatan struktur bangunan dan struktur, kegagalan peralatan, dll.). Dengan tingkat persyaratan tertentu, fluktuasi harga yang diturunkan untuk produk manufaktur dan sumber daya yang dikonsumsi juga dapat dijelaskan dalam istilah probabilistik.

Dalam kasus ketika ada sejumlah skenario yang terbatas dan probabilitasnya diberikan, efek integral yang diharapkan dari proyek dihitung dengan rumus ekspektasi matematis:

, (9)

di mana efek integral yang diharapkan dari proyek;

Efek integral (ITS) di bawah skenario ke-k;

Kemungkinan skenario ini.

Pada saat yang sama, risiko inefisiensi proyek (Re) dan kerusakan rata-rata dari pelaksanaan proyek jika inefisiensi (Ue) ditentukan oleh rumus:

, (11)

dimana penjumlahan dilakukan hanya pada skenario-skenario tersebut ( k), yang efek integralnya (ITS) negatif.

Efek integral dari skenario dan efek yang diharapkan bergantung pada nilai tingkat diskonto (). Premi () untuk risiko tidak diterimanya pendapatan yang disediakan oleh skenario utama proyek ditentukan dari kondisi kesetaraan antara efek yang diharapkan dari proyek (E), dihitung pada tingkat diskonto bebas risiko, dan efek skenario utama, dihitung pada tingkat diskonto, termasuk penyesuaian risiko:

, (12)

Dalam hal ini, kerugian rata-rata karena tidak menerima pendapatan yang disediakan oleh skenario utama di bawah skenario yang tidak menguntungkan ditutupi oleh keuntungan rata-rata dari memperoleh pendapatan yang lebih tinggi di bawah skenario yang menguntungkan.

Contoh 7.1. Proses fungsi objek dianggap diskrit dan dimulai dari langkah (tahun) 1. Umur layanan objek tidak terbatas. Pada setiap langkah ke-m, objek memberikan efek non-acak (tahunan) m. Pada saat yang sama, proyek dihentikan pada tahap tertentu jika “bencana” terjadi pada tahap tersebut (bencana alam, kegagalan peralatan yang serius, atau produk pengganti yang lebih murah di pasaran). Peluang terjadinya malapetaka pada suatu langkah, asalkan tidak terjadi pada langkah sebelumnya, tidak bergantung pada nomor langkah dan sama dengan p.

Efek integral yang diharapkan didefinisikan di sini sebagai berikut. Pertama-tama, perhatikan bahwa probabilitas bahwa tidak akan ada "bencana" pada langkah 1 sama dengan 1-p. Peluang bahwa hal itu tidak akan terjadi baik pada langkah pertama maupun pada langkah kedua, menurut aturan perkalian peluang adalah ( 1-p)2 dll. Oleh karena itu, tidak ada "bencana" yang akan terjadi sampai akhir langkah m dan efek proyek pada langkah ini akan sama dengan m, atau peristiwa seperti itu akan terjadi dan kemudian efek ini akan sama dengan nol. Ini berarti bahwa ekspektasi matematis (nilai rata-rata) dari efek pada langkah ini akan sama dengan mх(1-p)m. Menjumlahkan nilai-nilai ini, dengan mempertimbangkan perbedaan waktu, kami menemukan ekspektasi matematis dari NPV proyek:

, (13)

Dapat dilihat dari rumus yang diperoleh bahwa efek multi-temporal yang diberikan "dalam kondisi normal" (yaitu, tanpa adanya bencana) direduksi menjadi momen dasar waktu menggunakan koefisien (1-p)m/(1+ E)m, yang tidak bertepatan dengan koefisien diskon "biasa" 1/(1+E)m. Agar pendiskontoan “biasa” tanpa memperhitungkan faktor risiko dan perhitungan dengan mempertimbangkan faktor-faktor tersebut memberikan hasil yang sama, perlu diambil nilai Ep yang berbeda sebagai tingkat diskonto, sehingga 1+Ep=( 1+E)/ (1-p). Oleh karena itu kita mendapatkan bahwa Ep=(E+p)/(1-p). Untuk nilai p yang kecil, rumus ini mengambil bentuk Ep=E+p, membenarkan bahwa dalam situasi ini, akuntansi risiko dikurangi menjadi menghitung NPV "dalam kondisi normal", tetapi dengan tingkat diskonto melebihi nilai bebas risiko oleh "premi risiko", yang mencerminkan dalam kasus ini, kemungkinan (bersyarat) penghentian proyek selama tahun yang bersangkutan.

Dalam kasus ketika tidak ada informasi tentang probabilitas skenario (hanya diketahui bahwa mereka positif dan total 1), efek integral yang diharapkan dihitung dengan menggunakan rumus:

di mana dan - efek integral terbesar dan terkecil (NTS) di bawah skenario yang dipertimbangkan; - standar khusus untuk memperhitungkan ketidakpastian efek, yang mencerminkan sistem preferensi entitas ekonomi terkait dalam kondisi ketidakpastian.

Dalam kasus umum, dengan adanya pembatasan tambahan pada probabilitas skenario individu ( pm), disarankan untuk menghitung efek integral yang diharapkan menggunakan rumus:

di mana adalah efek integral (ITS) untuk skenario ke-k, dan maksimum dan minimum dihitung untuk semua kombinasi yang dapat diterima (konsisten dengan informasi yang tersedia) dari probabilitas skenario individu.

1.3 Profitabilitas proyek investasi. Menentukan profitabilitas proyek investasi

Profitabilitas proyek investasi, pada kenyataannya, adalah salah satu kriteria utama untuk mengevaluasi proyek-proyek tersebut.

Salah satu kriteria utama untuk menilai efektivitas suatu proyek investasi dapat disebut realitas pelaksanaan proyek ini. Artinya, seberapa realistis pelaksanaan kegiatan yang direncanakan, yang tujuannya untuk meningkatkan nilai perusahaan (aset tetap) dan mengurangi berbagai risiko dan biaya. Di sini, pertama-tama, penting untuk mengevaluasi data sumber dan memilih metode yang tepat untuk menghitung dan menganalisis data sumber. Yaitu, pilihan alat yang benar dan masuk akal untuk menganalisis komponen keuangan dan ekonomi proyek.

Dalam hal komponen ekonomi dari efektivitas proyek investasi, ini terutama tentang berapa banyak pertumbuhan riil akan diberikan oleh tujuan yang direncanakan untuk menghabiskan uang. Poin utama di sini adalah kemampuan untuk merealisasikan hasil investasi dan memiliki jangka waktu yang relatif lama untuk mempertahankan nilai dari hasil tersebut.

Salah satu metode sederhana untuk mengevaluasi profitabilitas dan efektivitas proyek investasi adalah perhitungan tingkat pengembalian sederhana, ketika laba bersih tahunan dibagi dengan total investasi. Salah satu arti dari penilaian tersebut adalah penentuan perkiraan waktu pengembalian modal untuk suatu proyek investasi. Anda juga dapat menyebutkan indikator seperti periode pengembalian proyek, dihitung dengan membagi jumlah investasi awal dengan total pendapatan tahunan dari investasi yang dilakukan. Indikator ini dirancang untuk menunjukkan seberapa cepat uang yang diinvestasikan dalam proyek akan kembali dan keuntungan dari proyek yang sudah dilaksanakan akan mulai mengalir.

Ada juga sejumlah metode kompleks untuk menilai profitabilitas proyek investasi, ini adalah indikator seperti indikator pengembalian proyek, tingkat pengembalian internal, dan sebagainya. Sebagai aturan, tergantung pada situasinya, metode tertentu dan modifikasinya digunakan. Seringkali, metode sederhana digunakan untuk penilaian cepat, sedangkan metode kompleks digunakan untuk penilaian yang lebih rinci dan komprehensif, yang artinya diperoleh dengan investasi jangka panjang.

Adapun komponen keuangan, kelayakan finansial dari objek investasi terutama penting di sini. Dalam arti bahwa investor harus memahami sifat dana (arus kas) dengan mengorbankan perusahaan yang ada. Dia membutuhkan ini pertama-tama untuk menarik kesimpulan yang tepat dan menghitung dengan benar dan mengevaluasi kemungkinan produksi untuk implementasi proyek investasi dalam kondisi ini. Sederhananya, pos pendapatan dan pengeluaran apa saja yang ada sehingga tidak ternyata uang yang dialokasikan untuk pengembangan produksi akan dihabiskan untuk pemeliharaan dan pengoperasiannya. Misalnya, pembayaran kembali pinjaman dan kewajiban lainnya, tersembunyi dan tidak terhitung untuk keadaan yang sering disembunyikan oleh perusahaan Rusia agar tidak menakut-nakuti dan memikat investor dengan kesejahteraan yang menipu. Dan kemudian, setelah menerima uang dari investor, arahkan ke kebutuhan non-target dan "pengeluaran tak terduga".

Perusahaan harus mandiri dan tanpa investasi, dan investasi itu sendiri harus diarahkan hanya untuk kapitalisasi tambahan dan memperoleh manfaat dari ini, tanpa memperhitungkan dana yang diperlukan untuk fungsi lebih lanjut dari perusahaan dan dana serta tujuan yang direncanakan sebelum momen investasi. Ini adalah tugas utama, yang solusinya menentukan profitabilitas proyek investasi.

2. Perhitungan efisiensi organisasi transportasi pada rute baru ATP

Proyek investasi didasarkan pada investasi untuk pembelian kendaraan untuk pengangkutan berbagai jenis kargo. 4 jenis kendaraan dipilih untuk dibeli:

Truk sampah KAMAZ-65115-046/-050 (6x4) dengan bongkar muat belakang, platform tipe oval;

- Mobil SZAP-35172 pada sasis KAMAZ-65115-1032-62 dengan trailer SZAP-8582;

- Kereta jalan yang terdiri dari traktor KAMAZ-65116 (6x4) dan semi-trailer SZAP-93271-01/30;

KAMAZ-43253 (4x2).

Jangka waktu proyek investasi adalah 3 tahun. Pada akhir jangka waktu, direncanakan untuk menjual kendaraan pada nilai sisa. Penyusutan dihitung dengan menggunakan metode garis lurus

Tabel 1 menunjukkan data awal.

Tabel 1 Data awal untuk menghitung indikator kinerja proyek investasi

KAMAZ-65115-046/-050 (6x4)

SZAP-35172 pada sasis KAMAZ-65115-1032-62 dengan trailer SZAP-8582

KAMAZ-43253 (4x2)

Jumlah kendaraan, pcs

Biaya satu kendaraan, gosok.

Biaya semua kendaraan dengan merek yang sama, gosok.

Tingkat depresiasi

Pengurangan depresiasi selama 3 tahun, gosok.

Nilai sisa satu kendaraan, gosok.

Dengan demikian, investasi investasi berjumlah 19808120 rubel.

Nilai sisa semua kendaraan adalah 8472302 rubel.

Penerimaan dana seragam triwulanan berjumlah 13899576,3 rubel. Pengeluaran di musim panas dan musim dingin masing-masing adalah 9.615.832,4 dan 7.107.354,2 rubel.

Hitung laba bersih dan nilai sekarang bersih. Tingkat diskon adalah 26%. Ini terdiri dari tiga elemen:

bunga deposito (13,5%);

persentase risiko (5%);

tingkat inflasi (12%).

Tabel 2 menunjukkan perhitungan net present value dan net present value.

Tabel 2 Perhitungan NH dan NPV pada tingkat diskonto 26%

Periode (perempat)

Arus kas

Jumlah arus kas, gosok.

Indeks pemeran

Investasi modal

BH=55119978 rubel;

NPV=493780 rubel.

Nilai bersih sekarang adalah positif, yang merupakan kriteria penting untuk daya tarik proyek investasi. Tapi dengan sendirinya itu rendah. Dengan demikian, profitabilitas proyek rendah.

Indeks profitabilitas sama dengan:

PI=19808120/19793562=1

Indeks profitabilitas sama dengan 1, yang menunjukkan bahwa pendapatan sepenuhnya menutupi biaya pelaksanaan proyek investasi.

Periode pengembalian adalah 3 tahun, karena periode penggunaan proyek adalah 3 tahun, dan rasio investasi modal dengan jumlah pendapatan kuartalan saat ini adalah 1.

Untuk menghitung titik impas, kami mengambil tingkat diskonto sebesar 40%.

Tabel 3 Perhitungan nilai sekarang bersih pada tingkat diskonto 40%

Periode (perempat)

Arus kas

Jumlah arus kas, gosok.

Indeks pemeran

Jumlah arus kas saat ini, gosok.

Investasi modal

Pendapatan dari penjualan proyek investasi

NPV = -6395023 rubel.

Kami menghitung tingkat pengembalian internal, yang akan menjadi titik impas.

Tingkat pengembalian internal adalah 27%.

Analisis sensitivitas proyek investasi dilakukan berdasarkan perubahan indikator seperti volume transportasi dan harga bahan bakar.

Biaya bahan bakar mencapai 56% dari total biaya pengangkutan barang. Asumsikan bahwa harga bahan bakar naik sebesar 2%.

NPV \u003d -19808120 + 49899478.9 + 508338.12-30105917.02 * (1-0,56 + 0,56 * 1,02) \u003d 156593,7

Dengan kenaikan harga bahan bakar sebesar 2%, nilai sekarang bersih akan turun 68%, yang akan berjumlah 156.593,7 rubel. Jika harga naik 3%, nilai sekarang bersih akan negatif.

Dengan penurunan volume lalu lintas sebesar 0,5%, pendapatan diskon bersih akan berkurang 50,5% dan berjumlah 244.282,6 rubel.

Dimungkinkan untuk mengurangi volume lalu lintas sebanyak mungkin hanya dengan 0,989% dan pada saat yang sama mempertahankan nilai positif dari nilai sekarang bersih. Dalam hal ini, NPV akan sama dengan 274 rubel. Dengan persentase penurunan volume lalu lintas yang lebih besar, NPV negatif.

Proyek investasi ini tidak stabil dan tidak menguntungkan. Hal ini terlihat dari perhitungan net present value. Proyek ini sangat sensitif terhadap perubahan faktor utama seperti volume lalu lintas dan harga bahan bakar.

Rendahnya profitabilitas proyek ini disebabkan karena proyek tersebut digunakan dalam tiga tahun pertama. Dari perhitungan terlihat bahwa payback period juga sama dengan tiga tahun. Selama periode ini, arus kas masuk hanya cukup untuk menutupi pengeluaran. Keuntungannya sangat kecil. Dan setelah tiga tahun, proyek tersebut akan menjadi kurang efisien dan menguntungkan, karena kendaraan akan usang dan biaya perawatan yang lebih besar akan diperlukan.

KESIMPULAN

Dalam pekerjaan kursus ini, indikator kinerja proyek investasi dipertimbangkan. Rumus untuk periode pengembalian proyek, metode untuk menghitung stabilitas ekonominya, serta profitabilitas diberikan.

Pada contoh proyek investasi "Organisasi transportasi di sepanjang rute baru ATP", indikator berikut dihitung:

batas pemasukan;

pendapatan diskon bersih;

Indeks profitabilitas;

tingkat pengembalian internal;

periode pengembalian.

Analisis sensitivitas proyek investasi juga dilakukan.

Dengan demikian, laba bersih berjumlah 55119978 rubel. Penghasilan diskon bersih sama dengan 493.780 rubel. Indeks profitabilitas adalah 1. Payback period adalah tiga tahun. Tingkat pengembalian internal proyek investasi adalah 27%. Berdasarkan perhitungan, kita dapat menyimpulkan bahwa proyek investasi ini stabil lemah dan tidak terlalu menguntungkan.

DAFTAR SUMBER YANG DIGUNAKAN

1 Vilensky, P.L. Evaluasi efektivitas proyek investasi: Teori dan praktik; Buku teks / P.L. Vilensky, V.N. Livshits, S.A. Smolyak - M.: Delo, 2012. - 888s.;

Gracheva, M.V. Risiko - analisis proyek investasi: Proc. untuk universitas / M.V. Grachev. - M.: UNITI - DANA, 2013. - 351 hal.;

Margolin, A.M. Evaluasi ekonomi investasi: Buku teks / A.M. Margolin, A.Ya. Bystryakov. - M.: EKMOS, 2010. - 240s.;

Gidulyanov, V.I. Analisis metode untuk menilai efektivitas penanaman modal / V.I. Gidulyanov, A.B. Khlopotov, - M.: MGGU Publishing House, 2001. - 78s.;

Pavlova, L.P. Manajemen keuangan. Manajemen arus kas perusahaan: Proc. untuk universitas / L.P. Pavlova. - M.: Bank dan bursa: UNITI, 1995. - 400-an.

Keberlanjutan proyek adalah kemampuannya untuk mempertahankan efektivitasnya di bawah berbagai perubahan kondisi implementasi.

Proyek dianggap benar-benar berkelanjutan jika, di bawah semua skenario alternatif pengembangannya, ternyata efektif dan layak secara finansial, dan kemungkinan konsekuensi negatif dari peristiwa buruk dapat dihilangkan dengan menggunakan langkah-langkah organisasi dan ekonomi yang disediakan dalam proyek (diversifikasi , distribusi risiko di antara peserta, asuransi, reservasi dan lain-lain). Sebuah proyek tidak berkelanjutan jika terbukti tidak efektif atau mengakibatkan kerugian finansial yang signifikan dalam skenario yang memiliki tingkat kemungkinan kejadian yang cukup tinggi.

Penilaian keberlanjutan proyek yang diperbesar dalam kondisi risiko adalah metode analisis ekspres yang bertujuan untuk memperoleh pendapat dengan cepat tentang risiko proyek tanpa menggunakan prosedur penilaian risiko statistik dan matematis yang kompleks.

Saat menggunakan penilaian agregat keberlanjutan proyek sebagai metode utama untuk memperhitungkan risiko dan ketidakpastian, disarankan:

Gunakan perkiraan pesimistis moderat dari parameter teknis dan ekonomi proyek, harga, tarif pajak, nilai tukar dan parameter lain dari lingkungan ekonomi proyek, volume produksi dan harga produk, tenggat waktu dan biaya jenis pekerjaan tertentu, dll.

Menyediakan cadangan dana untuk menutupi kemungkinan pertumbuhan investasi dan biaya operasional karena penyesuaian keputusan desain dalam proses implementasinya

Gunakan tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko dalam evaluasi kriteria kinerja

Pada saat yang sama, jika tidak ada informasi tentang kemungkinan perubahan nilai parameter individu di masa depan, disarankan untuk mengevaluasi efektivitas proyek untuk skenario berikut:

Peningkatan biaya investasi, serta penyesuaian yang sesuai dalam jumlah penyusutan harga biaya di bidang-bidang berikut: biaya pekerjaan yang dilakukan oleh kontraktor domestik dan biaya peralatan. Anna pasokan domestik - sebesar 20%, biaya kerja dan peralatan perusahaan asing - sebesar 10%

Naik 20% dari tingkat desain biaya produksi tidak langsung dan 30% dari biaya bahan langsung spesifik (per unit produksi), masing-masing, biaya persediaan bahan baku, bahan, produksi yang belum selesai dan produk jadi sebagai bagian dari modal kerja perubahan

Mengurangi jumlah pendapatan hingga 80% dari nilai desainnya;

peningkatan 2 kali lipat dalam waktu desain untuk keterlambatan pembayaran barang yang dipasok tanpa pembayaran di muka;

Kenaikan bunga pinjaman sebesar 1,4 kali untuk pinjaman dalam hryvnia dan 1,2 kali untuk pinjaman dalam mata uang asing

Jika proyek menyediakan asuransi jika terjadi perubahan pada parameter proyek yang relevan, atau nilai parameter ini ditetapkan dalam perjanjian yang disepakati sebagai bagian dari dokumentasi proyek, kemungkinan penurunan parameter ini tidak dipertimbangkan.

Untuk penilaian agregat keberlanjutan proyek, indikator tingkat pengembalian internal dan indeks profitabilitas dari investasi yang didiskon dapat digunakan. Proyek dianggap berkelanjutan jika. Semua kondisi berikut berlaku:

Nilai IRR cukup besar - setidaknya 25-30%;

Nilai tingkat diskonto tidak melebihi tingkat yang dapat diterima untuk risiko kecil dan menengah - 15%;

Suku bunga pinjaman dan komponen lain dari modal pinjaman dalam pembiayaan proyek tidak melebihi IRR;

Diskon Indeks Pengembalian Investasi (PI) melebihi 1,2

Selain itu, proyek direkomendasikan untuk dinilai berkelanjutan hanya jika ada cadangan keuangan tertentu - semua sumber daya keuangan gratis perusahaan, termasuk total akumulasi saldo arus kas untuk proyek dan saldo kas dalam aset perusahaan dari pihak lain. kegiatan (terkait dengan proyek ini). Pada saat yang sama, diinginkan bahwa volume cadangan keuangan tersebut untuk setiap langkah dari periode penagihan setidaknya 5% dari jumlah biaya operasional dan investasi bersih dari periode yang sesuai.

Pemenuhan persyaratan ini mungkin memerlukan revisi skema pembiayaan proyek dengan penyesuaian selanjutnya dari seluruh perkiraan arus kas dan perkiraan indikator kinerja, yaitu:

Mengubah ukuran dan syarat penarikan pinjaman;

Penciptaan cadangan yang diperlukan, cadangan kas, pengurangan dana tambahan;

Penyesuaian term of settlement antar peserta proyek;

Asuransi peserta proyek terhadap risiko tertentu

Pada saat yang sama, disarankan untuk mencerminkan biaya tambahan yang terkait dengan terjadinya risiko, termasuk kompensasi kerugian, sebagai bagian terpisah dari arus kas keluar "Kerugian yang diharapkan" Volume mereka secara bertahap. Periode penyelesaian didefinisikan sebagai produk dari kemungkinan kerugian finansial dan kemungkinan terjadinya pada anomali langkah tertentu.

Dalam kasus di mana, bahkan setelah revisi rencana keuangan, proyek tetap tidak stabil menurut hasil penilaian terpadu, pelaksanaannya tidak tepat


Saat menggunakan metode ini, untuk memastikan keberlanjutan proyek, disarankan:

  • gunakan perkiraan pesimistis moderat dari parameter teknis dan ekonomi proyek, harga, tarif pajak, nilai tukar dan parameter lain dari lingkungan ekonomi proyek, volume produksi dan harga produk, tenggat waktu dan biaya jenis pekerjaan tertentu, dll. (pada saat yang sama, penyimpangan positif dari parameter ini akan lebih mungkin daripada yang negatif);

  • menyediakan cadangan dana untuk investasi dan biaya operasional yang tidak terduga karena kemungkinan kesalahan organisasi desain, revisi keputusan desain selama konstruksi, penundaan pembayaran yang tidak terduga untuk produk yang dikirim, dll.;

  • meningkatkan tingkat diskonto dalam perhitungan efisiensi komersial dengan jumlah penyesuaian risiko .
Tunduk pada kondisi ini, proyek direkomendasikan untuk dianggap berkelanjutan secara keseluruhan, jika memiliki nilai indikator integral yang cukup tinggi, khususnya, nilai positif dari nilai sekarang bersih yang diharapkan.

^

8.3. Sebuah penilaian agregat dari keberlanjutan proyek dari sudut pandang para pesertanya


Stabilitas IP dari sudut pandang perusahaan - peserta proyek dengan kemungkinan perubahan kondisi untuk implementasinya - secara umum dapat diverifikasi berdasarkan hasil perhitungan efisiensi komersial untuk skenario utama (dasar) pelaksanaan proyek dengan menganalisis dinamika aliran uang riil. Dalam hal ini, aliran uang riil yang termasuk dalam perhitungan dihitung untuk semua jenis kegiatan peserta, dengan mempertimbangkan kondisi pemberian dan pembayaran kembali pinjaman.

Jika kecelakaan mungkin terjadi pada satu atau beberapa langkah periode penagihan, likuidasi konsekuensinya, termasuk kompensasi atas kerusakan, memerlukan biaya tambahan, arus kas keluar termasuk yang sesuai kerugian yang diharapkan . Mereka didefinisikan sebagai produk dari biaya menghilangkan konsekuensi dari kecelakaan dengan probabilitas kecelakaan yang terjadi pada langkah tertentu.

Untuk penilaian agregat keberlanjutan proyek, indikator tingkat pengembalian komersial internal dan indeks pengembalian investasi diskon dapat digunakan. Pada saat yang sama, IP dianggap berkelanjutan jika nilai GNI cukup besar (minimal 25-30%), nilai tingkat diskonto tidak melebihi tingkat untuk risiko kecil dan menengah, dan pinjaman dengan tingkat bunga riil yang melebihi GNI tidak diharapkan, dan indeks pengembalian investasi yang didiskon melebihi 1,2.

Tunduk pada persyaratan Sec. 8.2 untuk parameter skenario utama pelaksanaan proyek, direkomendasikan agar proyek dinilai berkelanjutan hanya jika ada cadangan keuangan tertentu. Mempertimbangkan bahwa sumber keuangan bebas perusahaan tidak hanya mencakup akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan, tetapi juga cadangan dana sebagai bagian dari aset perusahaan, kondisi keberlanjutan proyek dapat dirumuskan. sebagai berikut.

Pada setiap langkah periode perhitungan, jumlah akumulasi saldo arus kas dari semua jenis kegiatan (efek kumulatif) dan cadangan keuangan harus non-negatif.

Untuk melaksanakan rekomendasi ini, mungkin perlu untuk mengubah norma-norma cadangan keuangan yang disediakan oleh proyek, untuk menyediakan pengurangan modal cadangan, atau untuk menyesuaikan skema pembiayaan proyek. Jika langkah-langkah tersebut tidak menjamin pemenuhan persyaratan ini, studi yang lebih rinci tentang dampak ketidakpastian pada kelayakan dan efektivitas IP diperlukan (lihat di bawah).

^

8.4. Perhitungan batas impas


Tingkat stabilitas proyek dalam kaitannya dengan kemungkinan perubahan dalam kondisi implementasi dapat dicirikan oleh indikator batas impas dannilai batas parameter proyek seperti volume produksi, harga produk manufaktur, dll. Indikator tersebut hanya digunakan untuk menilai dampak dari kemungkinan perubahan parameter proyek pada kelayakan dan efisiensi keuangannya, tetapi indikator tersebut sendiri tidak terkait dengan indikator kinerja IP, dan perhitungan tidak menggantikan perhitungan efisiensi indikator integral.

Nilai pembatas dari parameter proyek dibahas di Sec. 8.5.

Batas titik impas dari parameter proyek untuk langkah tertentu dari periode perhitungan didefinisikan sebagai koefisien terhadap nilai parameter ini pada langkah tertentu, bila diterapkan, laba bersih yang diterima dalam proyek pada langkah ini menjadi nol. Salah satu indikator yang paling umum dari jenis ini adalah tingkat impas. Biasanya ditentukan untuk proyek secara keseluruhan, yang sesuai dengan rumus (8.1) di bawah ini.

titik impas UX m pada langkah m adalah rasio volume penjualan (produksi) yang sesuai dengan "titik impas" (Vcr m) (lihat subbagian 2.3.1) dengan volume yang diproyeksikan (V m) pada langkah ini. "Titik impas" mengacu pada volume penjualan di mana laba bersih menjadi sama dengan nol. Saat menentukan indikator ini, diasumsikan bahwa pada langkah m:


  • volume produksi sama dengan volume penjualan;

  • jumlah pendapatan berubah secara proporsional dengan volume penjualan;

  • pendapatan dari aktivitas non-operasional dan pengeluaran untuk aktivitas ini tidak bergantung pada volume penjualan;

  • biaya produksi penuh saat ini dapat dibagi menjadi konstan bersyarat (tidak berubah ketika volume produksi berubah) dan variabel bersyarat, berubah dalam proporsi langsung dengan volume produksi;

  • tingkat impas dihitung menggunakan rumus
. (8.1)

Titik impas Vcr m ditentukan oleh rumus

(8.2)
dimana CF m adalah biaya tetap bersyarat pada langkah m, termasuk depresiasi, pajak dan pengurangan lain yang dapat diatribusikan pada biaya dan hasil keuangan yang tidak bergantung pada volume produksi;

DC m - pendapatan dari aktivitas non-operasional dikurangi biaya untuk aktivitas ini pada langkah ini;

P adalah harga satu unit produksi;

CV1 m - biaya variabel bersyarat per unit produksi (jasa), termasuk pajak dan pengurangan lainnya, yang terkait dengan biaya dan hasil keuangan, sebanding dengan pendapatan, kecuali untuk pajak penghasilan pada langkah ke-m.

Dalam praktiknya, rumus juga digunakan untuk menentukan tingkat impas jenis berikut:

(8.3)
di mana Sm adalah jumlah pendapatan pada langkah ke-m;

Cm - total biaya produksi saat ini (biaya produksi ditambah depresiasi, pajak dan pengurangan lainnya, yang dapat diatribusikan pada biaya dan hasil keuangan, kecuali untuk pajak penghasilan) pada langkah ke-m;

CVm adalah bagian variabel bersyarat dari total biaya produksi saat ini (termasuk, bersama dengan bagian variabel dari biaya produksi dan, mungkin, depresiasi, pajak, dan pengurangan lain yang sebanding dengan pendapatan) pada langkah ke-m;

DCm - pendapatan dari aktivitas non-operasional dikurangi pengeluaran untuk aktivitas ini pada langkah ke-m.

Jika proyek menyediakan produksi beberapa jenis produk, formula (8.3) tidak berubah, dan semua jumlah yang termasuk di dalamnya diambil alih seluruh proyek (tanpa pemisahan berdasarkan jenis produk).

Saat menggunakan rumus (8.2), (8.3), semua harga dan biaya harus diperhitungkan tanpa PPN.

pada gambar. 8.1 menunjukkan cara grafis untuk menentukan titik impas.


Gbr.8.1. grafik titik impas
Biasanya, sebuah proyek dianggap berkelanjutan jika, dalam perhitungan untuk proyek secara keseluruhan, tingkat impas tidak melebihi 0,6-0,7 setelah pengembangan kapasitas desain. Kedekatan tingkat impas ke 1 (100%), sebagai suatu peraturan, menunjukkan stabilitas proyek yang tidak mencukupi terhadap fluktuasi permintaan produk pada langkah ini. Bahkan nilai impas yang memuaskan pada setiap langkah tidak menjamin efektivitas proyek (NTS positif). Pada saat yang sama, nilai tinggi dari tingkat impas pada langkah-langkah individu tidak dapat dianggap sebagai tanda ketidaklayakan proyek (misalnya, pada tahap pengembangan kapasitas yang ditugaskan atau selama perombakan peralatan tinggi yang mahal). peralatan kinerja, mereka dapat melebihi 100%).

Jika asumsi tentang proporsionalitas Sm atau/dan CVm pada langkah m dengan volume penjualan (produksi) pada langkah yang sama tidak terpenuhi, daripada menggunakan rumus (8.2), (8.3), tingkat impas harus ditentukan oleh perhitungan varian (seleksi) laba bersih pada volume produksi yang berbeda.

Seiring dengan perhitungan tingkat impas, untuk menilai keberlanjutan proyek, dimungkinkan untuk mengevaluasi batas impas untuk parameter proyek lainnya - tingkat harga maksimum untuk produk dan bahan baku dasar, pangsa penjualan maksimum tanpa pembayaran di muka, dll. Untuk perhitungan seperti itu, perlu memperhitungkan dampak perubahan parameter yang sesuai pada berbagai komponen pendapatan dan pengeluaran tunai. Kedekatan nilai desain parameter ke titik impas dapat menunjukkan stabilitas proyek yang tidak mencukupi pada langkah yang sesuai.

Batas titik impas juga dapat ditentukan untuk setiap peserta proyek (kriteria untuk mencapai batas adalah laba bersih peserta ini menjadi nol). Untuk melakukan ini, perlu untuk menentukan bagaimana pendapatan dan pengeluaran peserta ini berubah ketika nilai parameter yang ditentukan nilai batasnya berubah.